联得装备(300545)

核心观点：

公司发布2016 年年报，实现营业收入2.56 亿元，同比增长2.28%，实现归母净利润3843 元，同比下滑26.13%。公司公告2017 年一季度拟实现归母净利润470-495 万元，同比增长326-349%。

智能显示模组行业景气向上，公司有望在2017 年受益

2016 年公司收入保持稳步增长，利润同比有所下滑，受下游模组行业投资影响。公司存货同比增加90%，期末订单有所增加，下游投资景气度也逐步恢复，OLED 的加速产业化和消费电子行业技术更迭带来了设备的增量需求。 分业务来看，公司设备类业务、夹治具和线体业务分别占比94.5%、0.85%和1.04%，设备主要以邦定、贴合设备为主，2016 年设备类毛利率下滑了5.32%，仍然显示出行业竞争比较激烈的现实。随着OLED 的产业化推进，公司有望继续分享3C 行业带来的设备红利。

积极拓展电子专业设备领域，股权激励计划显示未来发展的信心

联得是国内规模最大，类型最全，智能化水平最高的触控显示专业设备商。未来公司将向更前段的工序所需设备领域拓展，完善产业链条。2017 年公司将加大AOI 检测设备、激光切割设备、3D 贴合设备、基于OLED 新型显示技术应用的相关绑定和贴合设备等新产品的专业化研发力度。此次公司拟针对中高层管理人员和核心技术人员推出非限制性股权激励计划，未来三年的解锁条件分别是相对于2016 年实现收入增长60%、100%和140%，显示了对未来业务发展的良好信心。

投资建议：我们预计公司 2017-2019 年营业收入分别为4.72、6.56、8.51 亿元，EPS 分别为1.37、1.91、2.39，对应的PE 分别为53x/38x/30x。公司在显示器模组组装设备行业深入持续布局，有望受益行业投资红利，我们继续给予“买入”评级。

风险提示：显示器件行业需求下滑；竞争加剧带来毛利率降低。