费用控制显成效,关注美国市场复苏
核心观点:
公司16 年实现营业收入18.11 亿元,同比下滑6.9%,其中四季度营收为4.41 亿元,同比下滑1.1%。报告期内公司归母净利润为1.72 亿元,同比增长21.4%,其中四季度归母净利润为5333 万元,同比增长404.0%。拟每10 股派息0.6 元,并转增2 股。
费用控制显成效,带动净利润率提升
在市场需求低迷的背景下,公司进行了严格的成本控制。16 年管理费用下降了19.4%,这主要是由于公司对管理人员结构进行优化,将部分管理人员调整到生产一线使得公司经费减少。同时研发费用和原来在管理费用中列支的税费也有所减少。此外,公司压缩了借款规模,减少原材料采购,使得库存有所降低,因此报告期内的财务费用同比减少14.3%。
关注美国市场回暖与国内市场的品牌战略调整
16 年公司在非洲市场的销售已经回暖,收入同比增长9%。同时在非洲销售的化纤产品毛利率较高,也带动了公司毛利率的提升。我们认为在17年公司将受益于美国市场的回暖和Sleek 品牌在国内的战略调整。我们预计美国假发经销商的库存消化在16 年已经基本完成,公司在美国市场的出口有望恢复增长。国内方面,公司在16 年完成了对“Sleek”品牌的战略调整,将其重新定位为年轻时尚轻奢品牌,完成了全新的产品规划、店面设计、以及品牌推广规划。我们认为这将推动公司在国内市场销售的增长。
17-19 年业绩分别为0.203 元/股、0.217 元/股、0.233 元/股
当前股价对应17 年P/E 为38 倍,略高于34 倍的历史平均估值。我们认为公司在美国和国内市场的销售将在17 年有所回暖,维持谨慎增持评级。
风险提示
非洲货币汇率波动的风险;假发产品和原材料存货减值的风险;
- 02-11 核桃乳龙头‚市场开拓与渠道下沉有望带来业绩改善
- 12-15 前装车载信息娱乐显示等系统的龙头企业
- 06-08 国内专业的汽车变速器及车辆齿轮制造商
- 06-09 速冻调理肉制品企业‚立足山东辐射全国
- 06-01 中高端童装行业龙头‚公司发展踏上新征程