中原证券(601375)

以河南为中心的中等券商

公司是A+H券商，传统业务与创新业务同步推进，多元化的业务结构初步建立。综合实力位于行业中游，经纪业务、投行和两融业务在河南省处于领先的市场地位。控股股东河南投资集团旗下金融资产与实业资产丰富，有望形成产融协同。

打造“六位一体”产业链

公司着力打造以以中原股权中心为源头的“六位一体”产业链。以股权中心为源头，以企业在资本市场的发展为脉络，融合直投、挂牌中原股权交易中心、转板新三板、做市、再次转板、再融资等多项业务，为企业提供全业务链的综合资本市场服务，打造公司的核心竞争力。

经纪业务： 佣金率持续下降

公司证券经纪业务在河南省内保持领先地位，“深耕河南、面向全国”的战略构架逐步形成。受益于区域市场的佣金率优势，公司的佣金率水平高于行业平均。互联网业务助推经纪业务打破区域限制，区域性证券公司的优势将逐步削弱，预计公司净佣金率将进一步下降至行业平均水平。

投行业务：服务于河南资本市场，面向全国

公司依托河南资源优势，聚焦省内市场，并不断向外拓展。公司股债承销项目主要集中在河南省内，在省内证券承销市场占据领先地位。财务顾问业务突出，新三板业务优势明显。

资本中介业务：快速发展，规模受限

两融业务位居行业中位数之上，股票质押回购业务发展迅速。受制于公司规模和市场行情，资本中介业务规模仍有待扩充。

投资建议

公司是河南省唯一法人证券公司，区位优势明显。经纪业务与资本中介业务是公司的亮点，经纪业务由通道类业务向增值服务转型，营业部从单一经纪业务向一站式综合金融服务平台转型。募投资金到位后，高收益的资本中介业务有望随着资本金的补充进一步扩容。给予“增持”评级。