盛运环保(300090)

近日，公司与菲律宾 VISAYAS（ 维萨雅） 省市政府在北京签订了《菲律宾VISAYAS 生态环境和基础设施及安居工程建设项目合作框架协议》， 投融资项目资金约 13.8 亿美元。

主要观点：

贯彻“一带一路”发展战略， 响应并中菲经济合作关系

“一带一路”是近年我国顶层国家战略。 仅用时三年就完成了从概念提出到具体实施举措的一系列流程。前不久，环保部等四部委联合发布了推进绿色“一带一路”《指导意见》，阐明了中国在“一带一路”建设中的生态文明和绿色发展理念，将生态环保融入“一带一路”建设的各方面和全过程。 习近平总书记在上周日“一带一路”峰会的主旨演讲中提出，“一带一路建设应践行绿色发展新理念，加强生态环保合作，共同实现 2030 年可持续发展目标”， 绿色“一带一路”建设是核心内容之一。此次合作框架协议的签订，既是借力“一带一路”发展战略，也是响应并贯彻执行中菲两国倡导的经济合作关系。公司主要负责项目工程建造和运营管理、指导培训、承揽总包，并持有合资公司 70%股权，拥有 30 年的特许经营权。 协议投融资项目资金约 13.8 亿美元， 主要通过国家相关政策性金融机构融资或相关央企投资渠道融资。 项目内容主要包括： 1） 城市垃圾再生能源发电厂 2 座（各为 1000 吨/日，约 5.5 亿美元）； 2） 生物质再生能源发电厂（ 500 吨/日，约 1 亿美元）； 3） 城市自来水厂（约 1.1 亿美元）； 4） 城市污水处理厂（约 2.2 亿美元）； 5） 垃圾填埋场的治理改造 4个及其污染土壤修复工程（ 1 亿美元）； 6） 项目相关配套工程的建设（约3 亿美元）。

彻底剥离传统输送机业务， 订单充沛助推公司业绩提振

自 2014 至 2015 年底，公司将持重工机械 70%股权（公司与全资子公司盛运科技注入） 和新疆煤机 60%股权，作价 3.42 亿元出售给润达机械。 公司今年 3 月将的剩余盛运重工 25.78%股权作价 1.06 亿元转让给润达机械，公司彻底剥离了输送机械业务。 公司今年将加快垃圾发电项目建设，年报数据显示公司处于建设期转点火试投产阶段的项目 8 个， 6 个项目开启二期扩建工程， 12 个项目开工建设， 12 个项目拟开工前期准备工作等， 现投运日处理能力约 6000-7000 吨左右。

盈利预测与估值

“一带一路”沿线大多为发展中国家，普遍面临工业化和全球产业转移带来的环境污染、生态退化等多重挑战， 为国内环保公司走出去提供重要机遇。 公司市场上少数具备垃圾焚烧厂烟气治理和焚烧炉研发和制造能力的公司，在彻底剥离输送机械业务后， 将着力深耕垃圾焚烧领域，积极开拓国内外业务。 此次协议的签订是公司海外第一单， 在今后 1-3 年内，重点瞄准和强力推向“一带一路”沿边国家投资建设，后续发展可期。 我们预计公司 2017-2019 年的 EPS 分别为 0.26 元、 0.70 元、 0.78 元，对应的 PE分别为 37 倍、 14 倍、 12 倍，维持“增持”评级。