渠道扩张持续推进,内生+外延促业绩高增长
事件:公司发布2016年年报,公司2016年全年实现营业收入38.24亿元,同比上升105.79%,实现归母净利润2.63亿元,同比上升50.33%,EPS0.48元。同时公司发布201 7年第一季度业绩预告,预计实现净利润5158万元-6348万元,同比增长30%-60%。
体外诊断产品收入大幅增长,期间费用控制良好:分产品看,由于内生因素和渠道并表,公司体外诊断产品收入增速迅猛,同比增长208.83%,达到23.55亿元,而同期诊断服务收入1.42亿元,同比上升31 .54%。经过2016年的快速增长,公司体外诊断产品收入再次超过服务类收入,收入占比达61.58%,而服务类占比为37.14%。毛利率方面,公司2016年毛利率31.49%,同比下降2.13PCT,主要由于公司医学诊断服务毛利率有所下降,同比下降2.50PCT至43.90%,而同期公司体外诊断产品毛利率有所上升,同比上升7.91PCT至24.29%。费用率方面,公司2016年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为8.55%(-0.28PCT)、11.80%(-2.35PCT)和0.88%(-0.33PCT),公司整体期间费用率水平有所下降,总体而言,公司费用控制较好。
实验室扩张布局提速,积极发展区域检测中心:公司加速推进全国实验室网点的连锁化扩张,20 1 6年以投资新建、合资共建或并购整合的方式新增实验室十家,截至201 6年年底,公司已建与在建的连锁实验室31家,我们预计将于201 7年完成全国第一轮“跑马圈地”,实现省会城市实验室网络的全覆盖。同时公司开启网络下沉布局,整合区域医疗资源,积极发展区域检测中心。现有区域中心温州、昆山已全面承接辖区内80%以上的医疗机构检验外包服务以及区域基层两癌筛查、慢病管理等政府采购类项目,另有近十家县、市级区域中心正全面推进实施中。
渠道为王,持续扩张:公司持续巩固“服务+产品”双轮驱动战略,以产品代理打通医院渠道。公司率先在IVD行业内推动渠道整合战略,目前已通过战略投资整合了浙江、北京、新疆、云南、内蒙、陕西、广州、深圳等地的IVD代理商,外延扩张明显提速,渠道优势得到进一步的巩固,将会为业绩带来巨大贡献。
新业务发展迅速,有望打开市值想象空间:公司201 6年健康体检业务达41 24万元,同比增长161.91%。公司已在浙江省内开设5家机构,其中韩诺健检获得医保资质,美生健检首家门店实现盈利,并在温州地区快速实现区域联动覆盖,3家门店均成为公务员体检定点机构。司法鉴定领域,公司已有六家鉴定机构运行或在建,未来三年连锁机构布局有望超过1 0家。基于鉴定类项目与鉴定范围的社会化程度逐步开放,公司将推动以市场化服务模式与技术竞争力力争获得行业发展先机。冷链物流方面,公司201 6年实现营业收入764.52万元,随着公司冷链物流的进一步发展,未来有望承接第三方业务。
投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.68、0.96和1.26元。给予增持-A 建议,6 个月目标价为35 元,相当于2017 年51 倍的市盈率。
风险提示:竞争加剧,新业务开展低于预期。
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