业绩简评

回天新材发布 2016 年报，公司 2016 年实现营收 11.32 亿元，同比增长16.04%，实现归属上市公司股东净利润 9703.92 万元，同比增长 15.73%。得益于汽车、电子、工程等行业胶黏剂业务以及光伏背膜业务的稳定增长，公司业绩符合预期。同时公司发布一季度业绩预告， 2017 年一季度公司预计盈利 4418.88-4995.25 万元，同比增长 15%-30%。公司 2016 年以400784380 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 1.5 元（含税）。

经营分析

下游需求多点开花 公司胶黏剂业务稳定发展： 受益于下游汽车、电子、工程、食品等领域的多点开花，公司胶黏剂产品收入水平得到较大幅度提升。公司有机硅胶、聚氨酯胶以及其他胶类产品收入分别增长 16.41%、 12.64%以及 23.29%；其中汽车领域正式配套东风日产、宇通、神龙等整车制造、工程胶在港珠澳大桥成功应用、软包产品已广泛应用于食品、日化等行业巨头包装结构中。 16 年 Q3 以来在上游有机硅单体、聚氨酯原材料价格大幅上涨的背景下，公司各类产品毛利率维持稳定，表明公司各细分领域的产品具有较强的竞争优势与议价能力。

大客户战略稳步推进 新能源业务协同效应逐步显现： 公司新能源业务在2016 年坚持执行大客户战略，在行业组件价格下降以及竞争加剧的不利背景下，客户结构得到优化。太阳能电池背膜销售 1188.68 平米，同比提升83.91%；收入同比增长 62.57%，同时盈利能力维持在较高水平。伴随公司胶类产品成功切入光伏、风电等领域，新能源业务之间有望形成协同效应。

储备品种丰富 产品新领域拓展可期： 公司 2016 年研发投入 5483.96 万元，同比增长 9.4%、占营收比重 4.85%。公司目前拥有 10 余项的储备产品，其中在高铁、 LED 等新应用领域新产品已完成中试或已量产，未来将继续丰富公司产品序列，或将成为公司高速增长的新动力。

投资建议

考虑到公司在行业内的龙头地位，我们预计公司 17-19 年的 EPS 分别为0.32 元、 0.39 元以及 0.5 元，对应当前股价的 PE 分别为 36 倍、 29 倍、 23倍，维持对公司的增持评级。风险提示

汽车、基建等行业下滑风险 新能源行业景气度低迷