三江购物(601116)

归母净利润1.01 亿元，同比提升50.69%。公司2016 年实现营业收入40.96 亿元，同比下降6%，归母净利润1.01 亿元，同比提升50.69%，归母扣非净利润7356 万元，同比提升37.62%，公司产品毛利率达18.41%，同比提升1.79%，其中食品/生鲜/日用百货/针纺的毛利率分别为18.08%/13.86%/23.13%/32.45%。经营现金流量净额1.86 亿元，同比提升266%。销售费用同比减少4.01%，主要系年内关闭门店的租金及运营费用支出减少，管理费用同比增加3.61%，主要系折旧和摊销增加。

深耕宁波市场，超市门店为主。截止2016 年末，公司共有超市和邻里店两种业态，主要分布在宁波市以及浙江省其他区域。宁波市超市门店数量达102 家，邻里店门店数量达29 家，浙江省其他区域超市门店数量26 家，邻里店1 家。公司自有物业门店的建筑面积合计为10.07万平米，租赁物业门店的建筑面积为27.4 万平米。2016 年合计新开门店21 家，关闭27 家。同店收入方面，宁波地区同比下降5.97%，其他区域同比下降10.52%。按业态划分的话，超市同店同比下降6.91%，邻里店同店同比增加3.51%。坪效方面，按地区看，宁波地区达45 元/天，其他区域为34 元/天，按业态看，超市43 元/天，邻里店49/天。引入阿里，加强线上销售。报告期内，阿里巴巴拟通过非公开发行、股权转让、发行可交换债等一揽子合作的方式入股三江购物，目前股权转让的部分已经交割完成，通过战略投资的方式，公司与阿里巴巴发挥各自领域的优势，进行资源共享，共同打造互联网时代的新零售。2016 年8 月，公司完成三江购物网的改造，2016 年9 月入住百度外卖平台，2016 年11 月入住淘宝便利店，2016 年公司实现线上营业收入6286 万元，占主营业务收入比1.61%，同比增加223.5%。

盈利预测及估值：预计2017-2019 年的EPS 分别为0.22/0.22/0.23 元/股，对应的PE 分别为144x/142x/132x，给予“中性”评级。

风险提示：消费疲软；阿里入驻及合作不及预期。