沧州明珠(002108)

公司发布年报，归母净利润同比增长127%

公司发布年报，2016 年实现营业收27.7 亿元，同比增长27%；实现归属母公司股东净利润4.87 亿元，同比增长127%，基本每股收益0.79 元。

公司实现营收利润双增长，是各主营板块合力的结果：PE 管道产品和干法隔膜产能利用率提高，湿法隔膜投产以及BOPA 薄膜销价上涨。

经营分析：BOPA 薄膜表现抢眼，锂电隔膜持续放量

PE管道产品方面，受京津冀地区“煤改气”改造工程等相关政策的影响，产品销量同比增加2 万吨至11.3 万吨；

BOPA 薄膜方面，一是基于产品在耐高温、耐蒸煮、延展性，阻隔性等方面的良好性能，下游需求旺盛；二是日本尤尼吉可在中国工厂的退出造成阶段性供需失衡；三是受下半年原材料PA6 价格上涨的推动，产品价格上涨。卓创资讯数据显示，BOPA 薄膜价格由2016 年1 月1 日的24500元/吨涨至如今的42500 元/吨，公司产品毛利率达40.2%，同比提升25.8 个百分点。

锂电隔膜方面，公司2016 年锂电隔膜销量达10986 万平米，得益于干法隔膜工艺水平的提高带来的产能利用率大幅提高，以及湿法项目的投产。此外，受产品价格下跌影响，公司隔膜产品毛利率为63.6%，同比下降4.4个百分点。

湿法项目稳步推进，业绩贡献可期

公司公告显示，“年产6000 万平方米湿法锂电隔膜项目”和“年产10,500万平方米湿法锂电隔膜项目”进展顺利。项目达产后，公司将拥有1.9 亿平米湿法锂电隔膜产能，打造新的业绩增长点。

盈利预测与投资建议

基于对公司各项业务的预期，我们预计2017-2019 年公司每股收益分别为1.01 元、1.10 元、1.15 元，对应当前股价市盈率为23 倍、21 倍、20 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、产品价格下滑；2、项目进展不达预期；3、新能源汽车需求低迷。