比亚迪(002594)

事项：

公司披露年报， 2016年公司收入同比上升29.3%为1034.7亿元， 归母净利润同比上升78.9%为50.5亿元；公司计划每10股派发现金股利1.78元（含税）。

平安观点：

业绩基本符合预期，新能源汽车增长快： 2016 年公司收入同比上升 29.3%为 1034.7 亿元，归母净利润同比上升 78.9%为 50.5 亿元，基本符合预期。汽车及相关产品业务、手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务占本集团总收入的比例分别为 55.10%、 37.78%和 7.10%。新能源汽车销量同比大幅增长 69.85%至 9.6 万辆，销量蝉连全球第一，其中新能源乘用车销量近 8.6 万辆，增速达 65.41%，纯电动大巴销量超 1 万辆，同比增长 120.68%，新能源汽车业务收入约人民币 346.2 亿元，同比增长约80.27%，占本集团总收入的比例增至 33.46%，成为集团收入和利润的重要来源。

新能源汽车承压，云轨业务有望再添动力： 预计 2017 年公司新能源汽车销量的增幅有望达到 50%以上。 新能源汽车补贴退坡对公司影响较大，尤其对新能源大巴的利润影响明显。手机业务和储能业务将保持稳定的增长。 2016 年 10 月，比亚迪研发的“云轨”在深圳举行全球首发仪式，正式宣告进军万亿级轨道交通领域。预计 2017 年云轨有望带来百亿元收入。

盈利预测与投资建议：由于新能源汽车补贴退坡对公司影响较大，调整对公司的业绩预测， 2017~2018 年的 EPS 为 1.95 元、 3.03 元（原盈利预测为 2.57 元和 3.15 元） ， 新增 2019 年盈利预测 EPS 为 3.93 元， 从“强烈推荐”评级下调为“推荐”评级。

风险提示： 1）新能源车销量不达预期； 2）云轨业务不达预期