鸿达兴业(002002)

PVC/烧碱景气回升，公司开工率维持高位， 一体化产业促进盈利向好

受环保趋严影响，行业部分高能耗、高污染产能将逐步退出，有效产能开工率提升，而需求端在房地产和基建带动下有所提升，供需改善。此外，煤炭价格上涨，在成本面上支撑乙炔法 PVC 价格上涨。2016 年 11 月乙炔法 PVC价格较年初翻番， 烧碱价格涨幅也达 78%。

随着全资孙公司中谷矿业 PVC/烧碱各 30 万吨/年产能在 2016 年中投产，实现 PVC/烧碱产能翻番， 规模效应进一步增强。 公司通过整合上下游产业资源，实现煤炭/石灰石/原盐-电力-电石-PVC/烧碱-电石渣综合利用的产业链一体化和副产品资源化利用，生产成本大幅降低，盈利能力增强。

瞄准万亿级别的土壤修复市场，已签署约 25 亿的 PPP 项目，电石渣“变废为宝”

《土壤污染防治行动计划》 将土壤治理提升至国家层面， 要求受污染耕地安全利用率达到 90%，土壤修复市场或达万亿元。公司电石渣作为 PVC 生产副产品， 通过调制与工艺处理可调理土壤酸碱性，起到修复土壤的功能，实现化废为宝。 2017 年 2 月 27 日公司签约《通辽市 100 万亩盐碱地土壤改良 PPP 项目合作协议》 PPP 项目，公司拟对科尔沁左翼中旗的 100 万亩盐碱退化土地通过土地流转方式，进行土壤改良和综合开发，项目估算总投入25 亿元。

公司收购广东塑料交易所股份有限公司 100%股权，打造“互联网+”平台

塑交所是集大宗商品现货电子交易、综合实体物流和供应链金融服务为一体的第三方大型电子商务企业， 其收入来源包括交易手续费、仓储及物流费等，承诺 2017、 2018 年扣非净利润分别不低于 1.5 亿元和 2 亿元。 收购完成后，公司通过互联网平台优势，实现产融结合。

盈利预测

我们预计公司 PVC/烧碱业务未来保持稳定增长，土壤治理业务将超预期，2016/2017/2018 营业收入分别为 54.90/74.29/96.59 亿元，归母净利润分别为 8.22/11.42/15.41 亿元， EPS 分别为 0.34/0.47/0.63 元，对应最新收盘价PE 分别为 27x/19x/14x，首次覆盖给予买入评级。

风险提示

土壤修复项目不及预期风险、 氯碱行业下行风险。