安信信托(600816)

自 11 月 25 日，我们深度推荐安信信托以来，公司股价从 10.30 元/股涨至 11.68 元/股，涨幅已经达到 13%。 继续看好安信信托，主要逻辑如下：17 倍 PE 近 80%的增长（高基数： 2015 年 17 亿的净利润），典型的价值股。 归母净利润 30 亿元，同比增长 76%。作为兼具价值和成长属性的标的，具有稀缺性， 比较受市场欢迎。自 2013 年转型以来， 公司每年净利润增幅均在 68%以上，从 2012 年 1 个亿到 206 年的 30 亿。

贡献度高达 85%的信托业务，成长性具有可持续性。 信托业务贡献度高达85%（行业平均水平为 70%） ， 固有业务扰动小，公司成长性的基础更加坚固。 2016 信托业务收入增长 90%， 核心原因是信托业务结构调整，主动管理类占比从 45%提升到 60%），平均信托报酬率从 1%提升至 1.5%。固有业务投资多元化，看点在于多元金融布局。 布局国和人寿、渤海人寿、大童保险、泸商行、营口银行，参股撬动银行、保险资金资源、客户资源推动信托业务发展。

资本： 资本是制约信托业务扩张的关键， 资本大幅补充打开公司发展空间。 过去两年定增、转股频频，股本增长 9 倍。 2016 年底落地的定增 50亿相当于资本翻倍。 再加上良好的盈利能力，近半年补充的资本大于存量规模，为公司业务规模的扩张打开了广阔的空间，大发展在后面。人才： 民营资本背景，机制灵活释放活力。 国之杰为公司的控股股东，民营资本背景，具有较强的创新能力和具有市场竞争力的激励机制（人均薪酬位列 2015 年上市公司 TOP10， 2016 年较 2015 年提升了 43%。良好的机制聚集了业绩导向的人才，人均净利润 1400 万+。

估值与投资建议： 预计 2017-2019 年 EPS 分别为： 0.83； 1.05； 1.23元/股。 给予“买入”评级，六个月目标价： 15 元/股。

风险提示： 固有业务主要面临信用风险和市场风险；资管监管趋严