丰林集团(601996)

拟定增募集资金， 新建年产 60 万方刨花板产能

根据公司公告，丰林集团拟向索菲亚等其他对象定向发行股票， 募集资金总额不超过 8.7 亿元，且发行数量不超过定增前总股本的 20%，发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日均价的 90%，定价基准日为发行期首日，具体发行数量需发行价格确定后计算。 本次定增索菲亚的锁定期为 3 年，其他对象为 1 年，募集资金将全部用于新西兰卡韦劳年产 60 万立方米刨花板生产线建设项目的建设。

卡位关键资源，打开发展空间

目前公司人造板设计产能共 78 万方，其中刨花板产能 20 万方。南宁厂技改项目完成后，将新增 30 万方刨花板产能。我国高端刨花板有效产能不足，2011 年之后，随着定制家具的蓬勃发展，对品质优异、质量稳定的高端刨花板的需求迅速增长， 2016 年高端刨花板供不应求， 价格出现显着上涨。目前，国内刨花板产量占人造板产量不足 8%，而北美和欧洲刨花板占比超过 50%。人造板对木材资源依赖性强，我国森林资源紧缺，林业资源是人造板企业的主要瓶颈。新西兰森林资源丰富、木材质量优异，公司卡位关键资源，率先进行布局，进一步打开了盈利空间，优化了产品结构。

索菲亚积极参与定增，显示了核心客户对于公司发展前景的认可

索菲亚与丰林集团签订协议，拟以现金认购不低于人民币 2.2 亿元，锁定期为三年。丰林集团凭借优异的产品质量、稳定的供货能力、完善的客户服务建立了广泛的客户网络，在成品家具、木地板、定制家具、门板等多个行业拥有大量优质客户， 其中包括索菲亚、尚品宅配、皮阿诺、好莱客、欧派家居等知名企业。本次索菲亚积极参与定增，并设置了较长的锁定期，显示了核心客户对于公司发展前景的认可，双方的利益通过股权进行了深度的绑定， 有利于公司未来业务的开展。

业绩高增长，维持“增持”评级

丰林集团综合实力位于行业前列，有望受益于行业整合提供的发展机遇持续扩大市场份额。 公司产品质量领先，客户关系稳定，定增新建产能将打开公司发展空间，核心客户积极参与定增显示了对公司发展前景的认可。预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.20/0.30/0.41 元/股。根据我们的预测，公司 2015-2018 年业绩复合增长率为 53%，且考虑其市值较小，给予丰林集团 2017 年业绩 40-45 倍 PE 估值，上调目标价至 12.00-13.50 元，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争风险；新建产能进度不达预期