广信材料(300537)

事件：公司发布 2016 年年报，全年实现营业收入 2.71 亿（YoY ： 8.22%），归母净利润 4241 万（YoY ：1.99%），利润分配方案拟每 10 股转增 6股派 1.5 元。同时发布 2017 年一季度预告，预计归母净利润 826-950万（YoY ：0-15%）。

受限产能， 业绩基本与上年持平。 公司具有感光材料产能 6500 吨/年。近年来产能已完全利用，2015 年销量 6496 吨，2016 年销量 7066 吨，同比增长 8.76%，带动收入增长。综合毛利率 45.4%，增长 2 pct。三费费用率基本稳定，管理费用率增长 0.9 pct，主要来源于折旧费用增加，新增上市期间发生费用以及研发费用略有增长。

产能释放技术升级，支撑未来业绩快速成长。 公司主营 PCB 专用油墨，其中阻焊油墨内资市占率第一。通过 IPO 募投项目扩建 8000 吨产能，预计 2017 年底投产，有望提速。同时受益其技术高度延展性，汽车板油墨、专用塞孔油墨，水性油墨等新产品未来将逐步推向市场。产能释放和技术升级将促进未来业绩快速增长。

拟收购江苏宏泰，新领域应用加速。公司拟以发行股份及支付现金方式收购江苏宏泰，交易价格为 6.6 亿元。公司与江苏宏泰在紫外固化领域均有高端新产品培育，未来两年都可以看到放量。宏泰承诺业绩2017-2019 年净利润分别不低于 4800、 5500、 6200 万元，收购完成大幅增厚公司业绩。

乘电子化学品国产化浪潮，受益苹果大年。 目前 PCB 专用油墨市场主要被日本太阳等外资企业控制，公司产品性价比优势明显，未来市占率有望进一步提升，长期受益进口取代。公司精密加工油墨与宏泰玻璃油墨涂料正与富士康产线合作，有望应用与新一代 Iphone 生产。投资建议：预计公司 2017 -2019 年归母净利润 0.49/0.72/1.02 亿元，对应 PE 97/66/47X，公司未来成长确定性高，收购完成业绩翻倍，内生外延快速消化估值，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期，新产品投放不及预期，产品价格波动