四创电子(600990)

事件：

公司发布 2016 年年度报告， 报告期内公司实现营业收入为 30.46亿元，较去年同期增长 21.94%；归属于母公司所有者的净利润为 1.29亿元，较去年同期增长 12.28%；基本每股收益为 0.95 元，较去年同期增长 13.10%。

公司主要从事雷达电子和安全电子研发生产。 报告期内雷达及配套业务、 公共安全产品业务增速稳定， YOY 分别为+9.18%、 +14.12%。能源系统业务的随着市场的开拓， 业务能力得到增强，收入呈快速增长态势， YOY+ 223.45%。同期公司强化全面预算管理，费用管控能力有所提升。

雷达电子方面： 公司在气象雷达领域深耕多年，技术优势明显，占据气象局及军方市场领先地位， 风廓线雷达也首次进入了装发和民航市场。 2016 年公司中标多型号空管雷达的国防采购， 并拥有民航一次雷达、二次雷达使用许可证， 市场地位稳固。 根据《中国民用航空发展第十三个五年规划》， 新增机场建设将带来空管系统的需求放量，国内军用航空也对空管雷达有着强烈需求。 目前我国空管自动化系统国产化率仅为 30%，“十三五”期间这一比例将上升至 80%。未来国产替代空间巨大，公司有望受益行业爆发。

安全电子方面， 公司产品在公安、人防、交通等领域市占率靠前。2016 年“无线合肥” 工程已初步实现了运营，目前已陆续签订数个平安城市建设项目。未来 5 年我国在公共安全方面的总投资规模将达数千亿元， 公司有望受益于新型城镇化建设。

能源电子方面， 公司光伏电站 EPC 总包业务深耕安徽市场， 多个项目相继落地。 未来将以总包业务为主、光伏应用产品为补充，立足安徽，向中东部地域辐射。

随着公司重组通过证监会审核， 实现了低空警戒雷达整机资产证券化的重要突破。 重组后公司产品线得以丰富，博微长安与公司的协同效应明显，有助于提升公司市场竞争力和盈利能力。

盈利预测和评级。 公司作为 38 所唯一上市公司，后续仍存在资产注入预期，随着先进武器装备对雷达的需求日益强烈，公司业绩有望持续改善。我们预计2017年博微长安将实现并表，公司 2017年-2019年营业收入分别为 39.6 亿元、 46.73 亿元、 55.14 亿元，归属母公司净利润分别为 2.63 亿元、 3.34 亿元、 4.02 亿元， EPS 分别为 1.87 元、2.37 元、 2.85 元，对应当前股价的 PE 分别为 38 倍、 30 倍、 25 倍。给予“买入”投资评级， 给予 50 倍市盈率， 6 个月目标价 93.5 元。

风险提示:通航市场发展不及预期、 后续资产注入进程缓慢。