万集科技(300552)

投资事项：

（l）公司2016年年报披露：营业收入6.36亿元，同比增长24.19%；归母净利润6934.76 万元，同比增长8.46%。

（2） 公司2017 年第一季度业绩预告：归属于上市公司股东的净利润在亏损390 万元至盈利100 万元之间，同比下降117.23%至95.58%。

报告摘要：

营收业绩实现增长，新老业务均实现较高速增长。报告期内，公司营收与业绩均实现增长，其中公司第一大业务ETC 业务营收3.60 亿元，同比增长20.32%；公司作为动态称重领域龙头企业，市占率保持行业第一，动态称重营收为2.43 亿元，同比增长14.36%；新业务激光检测推进顺利，首次披露营业收入达到3,245.93 万元，公司2016 年新老业务均实现较快增长。基于公司2017 年第一季度业主招标项目数量较少以及在手订单还未最终执行完毕，因此业绩具有一定程度下降。

期间费用控制合理，研发持续高投入。公司期间费用为1.78 亿元，同比增长23.92%，与营收增速相近。管理费用为9,140.09 万元，同比增长39.79%，基于ETC、激光产品研发费用大幅增加以及提高管理人员工资所致，其中研发费用为4,575.86 万元，同比增长29.47%；基于公司销售规模持续扩大，销售费用为8175.40 万元，同比增长15.75%。ETC 行业持续推进，高市占率持续收益。 ETC 产品多功能集成、应用场景拓展及多行业融合，从而形成更多的商业模式。公司具备较高的市占率，2016 年达到20%左右，将受益于ETC 行业的持续发展。激光交调设备引领者有望持续高速增长。公司作为国内首家推出激光交调设备厂家，新产品推进顺利，有望持续保持高速增长。

投资建议：预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 0.80/1.03/1.36 元，对应PE 83.58/64.43/48.89 倍，维持“增持” 评级。

风险提示: ETC 行业政策变化、新产品及系统推广不达预期。