中航电测(300114)

业绩简述

公司近期发布 2016 年报，营业收入 10.86 亿元，同比增长 6.05%；归属母公司净利润 1.03 亿元，同比增长 2.70%；对应 EPS 为 0.26 元。 同时公司预计 2017 年第一季度实现净利润 1490-1740万元，同比增长 20-40%。

投资逻辑

第一， 2016 业绩增速触底， 2017 军民品齐发力： 2016 年公司传感器业务下滑， 主要由于大屏消费电子压力触控产品量产延后，军品方面智能弹药受军改影响， 批量列装进度比预期有所延迟。 展望 2017 年， 民品领域消费电子应用有望开始量产， 而智能弹药等军品根据年报信息也已经具备批量条件，军民两端均有增长亮点。

第二， 航空军品新品不断，智能弹药具备批量条件： 2016 年公司子公司汉中 101 航空军品业务营收 2.15 亿元，净利润 6876 万元，同比增长 23%。军品增长主要受益航空信息化装备持续列装。 而“一些改革举措和政策措施落实不到位，新兴产业监管方式创新和法规体系建设相对滞后”与信息化产品增长低于预期有一定关系。公司募集资金项目“某型直升机记载配电系统项目”完成投资进度 100.76%，在 2016 年 12 月 31 日已达到“预定可使用状态”。而为某型智能弹药设计生产的自研 MEMS 陀螺芯片也已“具备产品配套的技术条件”。与中科院合作快速推动了高端 MEMS 技术产业化进程。

第三， 民用传感拓展新市场，消费电子与车载终端将成爆款： 公司控股子公司石家庄华燕为细分车辆检测行业龙头企业，受益车辆尾气检测和车辆安全性要求， 2016 年营业收入 3.27 亿元，净利润 4539 万元， 未来公司在大屏触控，车联网终端等民用传感器市场均有大幅增长空间。 公司各类车型的传感器已给客户样车装机，效果良好。

投资建议与估值

我们认为公司业绩增长平稳，随着军机持续列装，公司军品业务增长空间大，同时民品业务能贡献稳定收入，予以公司“增持”评级。 预期公司2017-2019 年净利润 1.68 亿， 2.25 亿， 3.27 亿， 对应 EPS 为 0.43， 0.57，0.83 元， 对应 57， 43， 29 倍 PE。

风险

民用领域消费电子，车联网等产品批量生产进度低于预期；

航空配电， MEMS-IMU产品列装进展不及预期。