中旗股份(300575)

事件：公司发布 2016 年年报，全年实现营收 8.98 亿（YoY 11.3%），归母净利润 7716 万（YoY -18.6%）。利润分配预案拟每 10 股派 2.2 元。同 时 公 布 一季 度 预告 ： 实 现归 母 净利 润 2900-4000 万 （YoY29.3%-78.4%）。

农药行业逐渐走出低谷，带动公司业绩回升。 2016 年农药行业市场低迷，部分产品价格下降，致使整体毛利率相比 15 年下降 3 个百分点。单季度看，公司四季度实现归母净利润 2133 万，同比下降 17.9%，环比增长 42.8%。今年一季度预计同比增长 29-78%。主要是去年四季度开始农药需求回暖，国际农化巨头从去库存进入补库存周期。同时随着国内高压环保态势持续，行业竞争格局有望进一步改善。农药行业正逐渐走出低谷，带动公司业绩回升， 2017 年农药行业大概率复苏，公司将充分受益。

农药产能向中国转移，公司迎战略机遇期。 跨国农化巨头生产结构调整推进高附加值农药产能继续向中国转移。公司主要产品走差异化小品种路线，市场竞争度较低，产能优势显着，并与跨国农化巨头已经进行了多年合作，取得 59 个海内外原药登记，在多个细分产品市场上已占尽先机，随着生产车间陆续建成，将加速推出新产品。

技术研发实力强，未来想象空间大。 公司拥有多项专利，是国内较早掌握原药及中间体合成关键技术的企业，并形成了完整的产业化能力。公司在有机合成-化学制药领域具有丰富的研发经验和广泛的行业资源，未来公司版图有望向医药及其中间体等精细化工品领域延伸。

投资建议： 未来随着公司新产品不断推出以及与跨国公司合作日益深化，公司业绩有望持续增长。预计 2017-2019 年归母净利润为 1.05 亿、1.36 亿、 1.80 亿，对应 PE 47/36/27X，维持“买入”评级。

风险提示： 农药行业持续低迷，公司产品竞争加剧，新产品开发推广不及预期。