天成自控(603085)

事项：

公司发布2016年报，2016年营业收入3.61亿元，同比增长23.4%，归属于母公司净利润3522万元，同比增长5.4%，扣非净利润3283万元，同比增1.5%。 EPS为0.34元，同比-10.5%，拟每10股派发现金红利1元（含税），同时以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增10股。

平安观点：

工程机械、商用车座椅领导者受益行业复苏： 受益于重卡、工程机械复苏，公司工程机械座椅产品 2016 年收入 1.44 亿，同比增 13.9%，商用车座椅收入 1.30 亿元，同比大增 32.6%，毛利率受钢材等材料成本上升影响，略有下降。公司在工程机械及商用车领域深耕多年，形成了优质稳定的客户群，主要客户包括卡特彼勒、三一重工、龙工、徐工、东风、江淮、宇通客车等知名主机厂，同时也在持续拓展新项目、新客户，对徐工、玉柴重工、福田雷沃、三一重工等实现了新座椅配套、市场份额的提升。公司产品受益于下游行业复苏，有望迎来较为快速的增长。

自主崛起利于公司向乘用车座椅积极进军：公司努力向乘用车座椅领域拓展，乘用车座椅 2016 年实现收入 1,331 万元，占主营业务收入占比 3.7%，同比增长 117.3%。乘用车座椅属于系统工程，技术壁垒高、单车价值量大， 具备千亿市场空间。公司作为乘用车座椅唯一上市公司，具备稀缺性，我们认为在自主崛起和合资车企转移成本压力的大背景下，公司有望继众泰、上汽配套体系后持续突破其他自主品牌供应链，有望进入成长快车道。

产品纵向延伸，布局相关产业：公司在座椅链条上不断拓展，布局儿童安全座椅、航空、高铁座椅等新领域。国内儿童安全座椅普及率较国外还有较大差距，但是随二胎放开和相关政策法规出台，儿童安全座椅有望高速增长。公司产品已经通过 3C 认证并且实现销售，有望充分发挥协同效应打开新的成长空间，具备外延并购预期。

盈利预测与投资建议： 公司是工程机械座椅龙头，传统产品业绩稳步前行，借助同类产品优势，进军乘用车座椅千亿市场，并已进入多家主机厂配套体系，布局儿童安全座椅、航空座椅等新兴领域，打开成长空间，具备外延并购预期。预计 2017、2018、2019 年 EPS 分别为 0.76、1.21、1.99元，维持“推荐”评级。

风险提示：1）乘用车座椅市场拓展不及预期 2）原材料成本上升压力。