迪森股份(300335)

归母净利同比增长44.81%，注入资产业绩超预期

2016 年公司实现营收10.61 亿元，同比增长25.80%，归母净利1.28 亿元，同比增长44.81%（同一控制下追溯）。公司整体毛利率35.56%，较同期提高4.41 个百分点，主要系毛利率较高（41.16%）的C 端销量增速较快所致（同比增长40.28%）。16 年注入的迪森家居（对赌业绩0.56 亿元，实际0.64亿元）及世纪新能源（对赌业绩0.62 亿元，实际0.71 亿元）实现业绩均超预期。

清洁综合能源平台搭建完成，业绩将加速释放公司清洁能源综合平台搭建完成，17 年Q1 业绩预告同比增长60%-90%（0.34-0.40 亿），预计全年业绩将加速释放：B 端公司在手订单充足，16年新签合同订单16 个共4.16 亿，尚未执行订单9 个共11.70 亿，施工期订单20 个共7.5 亿未完成，运营期订单64 个共5.75 亿，预计17 年大量在建项目将进入运营期。C 端随着居民对家庭清洁供暖需求的提升，业绩有望持续超预期释放。公司将以小松鼠壁挂炉为核心，积极推进家庭消费端战略。

核心团队与公司利益高度一致，持股计划彰显长期发展信心公司目前已完成1 号持股计划（0.21 亿元，存续期6 年，买入均价16.64元/股）和2 号持股计划（1.05 亿元，存续期8 年，买入均价17.36 元/股）的购买。持股计划的实施使得核心团队与公司利益高度一致，同时也彰显对公司长期、快速发展的坚定信心。

多元化布局业绩有望高弹性成长，维持“买入”评级预计公司 17-19 年EPS 分别为0.54、0.72、0.92 元，当前股价对应PE 为32X、24X、19X。公司定位为综合清洁能源服务商，目前在手项目充裕。我们预计，环保重压，清洁供热将快速发展，公司清洁煤、燃气、分布式等多元化布局，业绩有望高弹性成长，维持公司“买入”评级。

风险提示 新签订单项目落地进度不达预期；下游需求不达预期