中国国贸（600007）

利润稳定提升，分红再创新高

16 年公司实现营业收入23.49 亿元，同比增加3.44%；归属母公司净利润6.86 亿元，同比上升9.36%，每股收益0.68 元。全体股东每10 股派现金红利3 元，现金分红3.02 亿元，为上市以来分红金额自高一年，分红占净利润比例为44.03%。主营业务收入在16 年小幅增长，从细分经营数据来看，主要是由于三期A 办公物业平均租金水平上升所致，与15 年全年相比，国贸三期办公楼的月度平均租金水平上升了84 元/平米。

三期b 竣工在即，大幅增加公司收入预期

年报中公司披露了3 期b 以及会展中心改建的详细计划以及未来的整体建筑规模，其中国贸三期B 总建筑规模为23.3 万平方米，包括296 米的主塔以及配楼和商业裙楼，合计新增可出租面积约9 万方，未来收入和利润水平将迈上一个新的台阶。

税收调整及新物业竣工，17 年成本大幅上升

16 年营改增以及房产税调整都增加公司的税负压力，而新竣工业务的刚性成本支出也会对17 年的业绩造成影响，根据公司预计的业绩收入29.5亿元，成本费用19.4 亿，税金及附加约2.7 亿元，利润总额7.3 亿元。

预计17-18 年的业绩分别为0.53 和0.76 元，维持为“买入”评级。

国贸三期b 阶段即将在17 年全面投入运营，尽管当年成本上升较快，但未来几年收入以及利润水平都将再迈上一个新的台阶。公司16 年分红规模达到历史新高，随着资产支出规模降低，未来将会进一步提升分红比例。

风险提示

新增物业招租进度低于预期，平均租金以及出租率增速较慢或下降。