恒生电子(600570)

公司公布2016 年年报，实现收入21.70 亿元，同比下降2.5%；实现归母净利润1829 万元，同比下降96.0%；实现扣非净利润1.78 亿元，同比下降60.0%。

研发费用持续增长；互联网业务同比下降大幅影响公司收入1）第四季度实现营业收入8.33 亿元，同比下降10%；实现归母净利润-1.87 亿元，同比下降164%；实现扣非净利润1122 万元，同比下降95%。2）分产品看，互联网业务同比下降64%，主要系恒生网络2016 年未能正常运行、杭州数米基金不再并表，上述两项合计对公司2016 年收入减少的影响数约为 3.3 亿元人民币（资料来源：恒生电子2016 年度业绩预减公告）。因此同口径下计算，公司2016 年收入增速14.5%。3）研发费用投入同比增长21.83%。从公司年报披露的发展规划来看，预计研发投入仍将维持在较高水平。4）预收款项同比增长35%，显示公司金融IT 业务仍然具有较强需求。

多项业务均有突破、创新业务仍处起步阶段资管核心产品投资系统在证券行业市占率超过 90%；交易所业务在国家级、省级项目中均有拓展。创新业务子公司实现收入，但仍处起步阶段。

2017-2019 年EPS 分别为0.34 元、0.52 元、0.75 元公司年报披露，预计2017 年主营业务收入预算约为 23.9 亿元人民币，同比增长10%；费用预算约为22.9 亿元人民币，同比增长15%。我们认为，短期互联网金融行业、资管行业等政策趋严等不利因素或对公司业务推进造成不利影响。长期而言，前沿技术研发投入将带来竞争力与业绩的提升。基于公司2017 年业绩预算，并考虑可能的投资收益、营业外收入/支出等预计公司2017 年-2019 年EPS 分别为：0.34 元、0.52 元及0.75 元。

风险提示

资本市场景气度影响下游客户IT 需求；金融创新的监管政策风向短期未见大幅放松，相关业务的推进进度具有不确定性。