山东路桥(000498)

17 年收入目标增速亮眼，受益于山东省基建加码公司2016 年实现收入同比增长9.83%，2017 年收入目标117.49 亿，同比增长44.20%，目标增速较为亮眼。2016 年山东省交通固定资产投资783亿元，创历史新高，预计近年将保持较高增长，为公司收入增长提供支撑。

费用率持平，资产减值损失上升，净利率略微上升2016 年期间费用率为5.61%，与上年持平。资产减值损失9681 万元，较15 年大幅提升，其中4236 万是一建造合同为亏损合同，计提损失较大。

收现比增幅高于付现比增幅，但经营性现金流下降

定增绑定齐鲁交通集团、山东社保基金后有望助力公司订单承接公司定增事项已获省国资委批准，其中齐鲁投资定增后将成为公司第二大股东，为公司未来订单承接带来较大优势；社保基金认购比例为15%，体现出省政府对公司未来发展的有力支持。

PPP、海外业务均在加速拓展

投资建议

2016 年公司业绩稳步增长，PPP、海外项目也在顺利推进。公司作为山东国企龙头，其第一大股东（山东高速集团）和定增参与方之一（齐鲁交通发展集团）承担了省内大部分高速公路等交通基建任务，为公司未来订单承接带来较大优势。公司2017 年业绩增速目标亮眼，定增资金到位后将为公司高增长提供有力支撑。综上，我们看好公司长期发展，预计2017-2019 年EPS 为0.50、0.65、0.77 元，维持“买入”评级。

风险提示

固定资产投资增速加速下行；海外、PPP 项目不达预期。