冠城大通(600067)

股权收购助力业绩增长

16 年公司实现营业收入61.29 亿元，同比减少17.2%；归母净利润3.22亿元，同比上升51.3%，每股收益0.22 元。目前的主业收入及结算毛利率均有所下降，而税费规模下降、资产减值准备降低以及少数股东权益占比回落是净利润增长的原因。16 年公司实现签约销售金额43.85 亿元，同比增长9.4%，南京蓝郡、北京西北旺是主要存量资源，合计货值287 亿元。

专注新能源+股权投资业务转型

从14 年开始，公司在原有业务的基础之上，积极探索新的业务拓展方向，现有项目拓展主要围绕新能源和金融股权项目展开。16 年公司控股子公司福建冠城瑞闽实现销量864 千瓦时，PACK 自动生产线、电芯中试研发线、电芯生产线正在加紧推进，预计2017 年内实现全面投产。电解液业务方面，随着新购置的生产设备全面投入使用，产品生产规模将进一步扩大。

杠杆水平下降，融资规模收缩成本回落

16 年公司杠杆水平进一步下降，截止报告期末有息负债规模45.7 亿元，在手货币现金40.35 亿元，净负债率仅6.9%，而且公司的平均融资成本也有所下降，综合成本仅5.1%，融资结构大幅优化。

预计17-18 年EPS 分别为0.24、0.27 元，维持“买入”评级。

16 年全年公司利润规模增加主要是由于少数股东权益占比下降。业务拓展方面公司出售了部分非核心的转型项目，巩固了以新能源业务为核心的转型方向。17 年关注公司锂电池的订单以及电解液的业务拓展情况。

风险提示

地产业务销售受到市场影响，新业务项目进展存在一定不确定性。