上周市场仍然处于一种弱势调整的态势， 指数突破了前期低点，两融余额创了 3 月份以来的新低。 5 月份的整体市场情绪已经下滑至偏冷， 板块热点轮动加快而交易量大幅下降。

监管环境是影响 2016 年金融市场的最大因素。 当前监管政策的推进有条不紊， 有助于引导资金脱虚向实和维护金融体系的稳定。上周五， 沪深交易所发布上市公司停复牌业务指引，严控停牌时限，规范了对停复牌机制的监管。此举不单单显示了监管层对资本运作的规范，也大大提高了 A 股纳入 MSCI 的可能性。 同时，多层次资本市场的金融改革也更进一步。 新三板分层方案得到发布， 证监会也表示符合条件金融机构及私募机构可挂牌新三板，但会从严监管。

当前监管政策有序出台，监管环境趋于严格，符合中国资本市场中长期发展的需要。我们倾向于认为 A 股市场在经历了多轮调整之后，整体估值水平尚属合理（当然局部估值仍较高）。后续监管对于内幕交易和套利交易应采取制度性的规范，稳步推出深港通，通过加强监管和引入新机构投资者双向手段，维护 A 股市场稳定发展，使市场回归经济晴雨表和资金进入实体经济渠道的功能。

市场短期内受风险偏好下行影响走势较为疲软，但本轮监管的加强仍是趋势性的影响因素。前期依靠外延式并购和资本运作的 A 股市场估值体系或得以重塑， 市场更重视业绩和内生性增长， 价值投资似乎在回归。

市场对下个月的悲观预期有所加重， 内部有信用债违约和解禁市值规模的显着增加，外部有美联储加息和英国脱欧的压力。局部高估值的成长股的调整压力仍在加强， 我们重申高估值板块和主板的估值差异的回归是趋势性的，市场仍需耐心等待机会。

我们认为短期市场仍将维持震荡格局，应注重业绩和防御。 重点推荐科技类主题机会（智能驾驶、新材料、充电桩主题、客厅经济等）和防御性品种（白酒、 医药、 银行）。个股方面推荐五粮液、新纶科技、新疆天业、东百集团、均胜电子、星宇股份、海信电器、南京银行、当升科技、中恒电气。

风险提示：宏观经济下行超预期。