峨眉山A(000888)

政策指引和交通利好――《四川省 “十三五”旅游业发展规划》首次提出构建大峨眉国际度假旅游目的地，从观光景区向休闲度假目的地战略转型。成渝（ 15 年）、成绵乐高铁（ 14 年）持续影响，乐山绕城高速和仁沐新高速通车预期（ 17 年），成贵高铁（ 19 年）、连乐铁路（ 18-19 年）开通，西环线（ 19 年） 贯通。未来四川省内重要客流区域将会实现大贯通， 大幅提升景区通达性及承载量，特别是显着提升淡季客流。

2017 低基数下人次和业绩双修复――2016 年受到二三季度雨水（ 4 月-10月月均下雨达 21 天）和金顶贴金（ 2016 年 3 月-7 月）影响，较去年同期减少 0.91 万人次，为 329.9 万，其中 2016H下滑-4.55%。门票和索道业务营收同比分别下降 4%和 8%。

传统业务――索道提价预期，酒店设施升级，区域大环线+景区小环线共同开发。 提升索道渗透率，万年索道改造近半，金顶 16 年改造完毕，提价有预期。三家酒店设施升级。开发并打通大景区东西线，加强从成都->洪雅->柳江古镇->零公里->峨眉山金顶 ->峨眉山市区的游线吸引力，同时通过万佛顶打造小环线。

外延扩张――打造多元化产品体系，预期未来两年贡献利润体量。 由旅游产业衍生出的茶叶辣木、文化演艺、旅游养生、智慧旅游等新兴产业。

剥离万年实业――柳江古镇交由集团培育，降低对上市公司业绩影响并获取投资收益。 现股份全部转让给控股股东，投资收益增加 3988 万，利于股份公司经营业绩改善。柳江古镇项目位于西环线游客集散中心，随着项目盈利改善和西环线开通，不排除未来再注入上市公司可能。

投资建议

考虑到索道提价预期后测算 2017E/2018E/2019E 的业绩为 2.32 /2.83/3.39亿元，增长幅度为 21%/22%/20%， EPS 为 0.44/0.54/0.64 元，目前股价对应 PE 为 29/24/20 倍， 给予公司 15.4 元目标价位， PE35X。首次覆盖给予买入评级。

风险

天气因素拖累客流人次