平高电气(600312)

2017年将是特高压设备招标大年，未来两年特高压建设及投运将加速。截至2016年年底，我国已投运1五交四直’9条特高压工程，1二交六直’正在建设，1一直’获得核准。目前在运、在建、和核准的特高压线路长度达3万公里，涉及18条特高压线路。国网1十三五’规划指出2018年前加快建设第一批“五交八直”特高压工程，第二批“四交两直”工程2018年前开工，2016-2018年特高压投资超4500亿。2016年下半年特高压工程核准不达预期，新产生的特高压设备招标过少，远低于预期及规划进程。目前特高压核准及开工情况距离此目标相差甚远，预计2017年将是特高压招标大年，2018年将是特高压建设及投产大年。

高压板块依然强劲，中低压及配网板块迅速崛起，不再单腿走路。20 15

年底至今，公司特高压设备中标将近40亿，电力设备总中标约68亿元，中标特高压设备占比约60%。受行业影响，公司2016下半年特高压中标

不达预期，中低压及配网设备中标情况好于预期，未来中低压及配网设备情况会越来越好。2016年，高压板块实现营收54.75亿，营收占比由78%降为63%：中低压及配网板块营收14.79亿，营收占比提升至17%。估计目前公司特高压在手订单额超30亿，未来三年公司年均GIS收入将超50亿元。另外，有望更多地采用自主化零部件，使得高压产品继续毛利率提升。中低压及配网板块有望迅速扩张，为公司业绩增长注入新的动力。

受益。一带一路’，紧随平高集团及国家电网的步伐．开拓海外电力设备市

场。公司国际市场开拓成绩显着，EPC业务已布局40多个国家和地区，

合作1一带一路’国家包括伊朗、波兰、印度等，与伊朗签订《中伊能源

合作框架协议》，为伊朗67个变电站设备成套供货。公司2017年将继续

巩固波兰、印度等优势市场，加强“一带一路”沿线新市场开拓。2016年公司国际业务营收9.33亿元，增长超过20倍，实现国际业务的大跨越．符合电力设备行业发展趋势。公司国际业务营收占比首次超10%，后续该

业务营收年均增长率有望超过30%。

“互联网+开关类设备运维检修”业务拓展顺利，成为公司毛利率第二高的业务。2016年该板块营业收入8.65亿元，同比增长约85%，成为公司业绩增长的又一个新的贡献点。运维检修业务毛利率超过23%，高于中低压及配网板块，为公司毛利率第二高的业务板块。目前公司运维检修业务

已覆盖超10个省（市）网层面的检修业务，未来有希望拓展覆盖地区县

级层面运维检修业务，市场空间广阔，高达百亿级别。

涉足新能源储能业务，推进直流断路器产业化。新能源储能板块，公司试

图发展调频，分布式能源等业务，2016年公司充电桩业务首次突破，实

现中标。公司新能源储能业务刚刚起步，未来市场空间广阔。公司也在重

点推进直流断路器研制和产业化，已在柔性直流输电领域取得突破。参与

张家口一北京±500千伏多端柔性直流电网输电项目直流断路器供货，海上

风电的发展有望推动柔性直流输电的发展。

大股东增持彰显十足信心，资产注入增厚业绩，优化产品结构。公司控股

股东平高集团于2017年1月4日通过集中竞价交易，增持公司股份90

万股，占比0.07%，增持后持股比例为38.57%；另外，平高集团拟在2017

年内，增持不超过2714万股，占公司总股本2%。大股东不断增持，彰显

对公司未来发展的十足信心。公司在2016年完成49亿定增，注入的公司

2016年实现业绩并表。公司正把注入的天津平高智能打造成为配电网核

心零部件研发制造的核心产业基地，注入资产后业务结构优化，扩大布局

中低压与配电网业务及海外EPC业务。公司现形成1 4+2’传统与新兴业务的发展布局，业务结构逐步完善，积极发展配网设备租赁等新兴业务模式，行业龙头地位凸显。

盈利预测：预测公司2017-2019每股收益分别为1.15元、1.39元、1.63 元，对应PE分别为14/12/10。公司注入的资产质地优良，业务结构更加

完善，给予2017年20倍估值。年目标价为23元。公司目前估值较低，安全边际高，强烈推荐。

风险提示：特高压招标不达预期，海外市场风险，新兴业务拓展不及预期