中信证券(600030)

领先地位持续，经营稳健化规范化

2016 年实现归属上市公司净利润103.65 亿元，同比-47.7%；实现营业收入380亿元，同比-32.2%；EPS为0.86元，每股净资产11.78元，加权平均ROE为7.36%。拟每10 股派发3.5 元。2016 年公司业务结构进一步优化，股权承销、并购、两融、资管、资本中介等多项业务规模位居行业第一，领先地位维持。公司坚持稳健经营风格，推动健全规范化的公司治理体系，加强人才队伍建设，整合境外业务平台。2017 年随着市场趋稳及各项业务的持续推进，预计业绩将得到较好改善。

投行贯彻“产品全覆盖”策略，市场影响力持续

投行业务贯彻产品、客户全覆盖策略，把握大型国企、民营中小企业及外资企业等客户群体。通过内外部渠道整合开拓跨境业务，向“交易性投行”转型。公司全年完成IPO 主承销项目19 个，增发主承销60 个，股权主承销金额2408 亿元。同比+36%。债券累计完成承销项目320 个，主承销金额3797 亿元，同比-2%。并购业务影响力持续，完成A 股重大资产重组项目规模1197 亿元，市场份额14%，排名第一。实现投行净收入54 亿元，同比+20%。截至年末新三板累计挂牌企业174 家，做市企业188 家。

经纪业务改革转型深化，资本中介全面发展

经纪业务线上重点构建标准化客户服务体系，提升互联网引流规模；线下开发银行、企业等渠道，加强网点新设力度，优化网点布局。全年股基交易量14.92 万亿元，市场份额5.72%，维持行业第二。实现经纪净收入94.95亿元，同比-48%。资本中介业务领先地位持续，全面发展股权衍生品、固定收益、大宗商品、大宗经纪等业务。年末两融余额566 亿元，股权质押市值交易市值2010 亿元，均排名行业第1。实现利息净收入23.48 亿元，同比下降16%。

资管立足机构做大平台，自营多策略模式提振投资能力

公 司坚持“立足机构，做大平台”的发展路径，推动财富管理和创新业务驱动，构建多产品多策略服务大平台。未来持续强化主动管理，加强产品创新。截止2016 年末公司资管业务规模18152 亿元，同比+69%，市场份额10.5%。其中集合理财规模1816 亿元，同比+28%。实现资管净收入63.79 亿元，同比+4.5%。自营聚焦私募股权投资和战略资本金投资两大阵营，加强基本面研究力度，积极开拓多市场、多元化的投资策略，有效分散投资风险，丰富收益来源。实现投资净收益86.15 亿元，同比-57%。

多项业务前瞻性布局，业务结构多元

公司是中国领先投资银行，多项创新业务前瞻性布局，业务结构多元。公司通过并购里昂证券实现亚太地区业务强势推进；设立金石投资，目前业务已渐入佳境。根据2016 年业绩情况调整盈利预测及目标价，预计2018-19 年EPS 为1.07 元、1.22 元和1.44 元，对应PE 为15 倍、13 倍和11 倍，维持买入评级。

风险提示：业务开展不如预期，市场波动风险。