中国中车(601766)

2016 年中国中车获得出口订单 81 亿美元，同比增长近 40%，“一带一路”有望为公司带来深远影响。 根据公司 2012-2016 年公开披露的海外订单公告，海外订单约 1090 亿元，已实现海外营收估算798 亿元，占比 73.2%，预测公司 2017 年海外市场营收贡献有望同比+30%以上。 3 月 22 日， “一带一路”官网正式上线开通，多语言版本正式开启全球互联； 5 月份，全球“一带一路” 历史最高峰会将在北京召开，公司作为中国高端装备的海外名片，海外市场将为其提供广袤的发展空间，最为受益。 另外，我们判断海外 PPP 有望成为大型央企未来拓展海外市场的重要商业模式。

公司板块多元化，动车组年均近 400 列需求，货车 2017 年回暖，

机车和客车发展稳定，城轨车辆增速显着，有望超预期。 综合考虑国内招标、城际铁路、海外市场、车辆加密等因素，估算动车组2017-2020 年均年移交量 393 列， 2015 年 472 列为历史高位；预测城市轨道交通 2017 年新开通里程有望达到 1000 公里，同比+95%；预测货车市场 2017 年回暖，营收同比+21%，客车和机车基本保持稳定；公司新产业业务，包括通用机电、新能源装备、新材料等，2015 年占比提升 12.8pct，有望成为公司未来业绩新的支撑点。

2017 年估算 PPP 有望带来 5.8 万亿元基建增量，公司连中轨交 PPP

大单，小额资本金带动装备销售。 根据东吴宏观，以现有存量项目计，发改委 2017 年新增签约规模预计可达 2 万亿元； 2017 年财政部 PPP 项目入库将进一步放缓，但存量项目落地规模可达 3.8 万亿元，预计两部委 2017 年 PPP 项目的整体签约/落地规模约为 2016年的 2-3 倍。 公司去年 12 月连中 PPP 大单， 估算资本金收益率分别为 12.5%和 15.0%。 预期未来会持续推进优质 PPP 项目开展，以小额自有资金撬动车辆设备销售，同时获取运营期的投资收益。 另外国家正大力推进 PPP 资产证券化，将大幅改善企业现金流，实现PPP 项目滚动式开发。

盈利预测与投资评级： 公司是大型央企中最具活力的公司之一，

2017 年是 PPP 和“一带一路”的政策性大年， 且公司 2016 年底连中 PPP 大单， 海外出口订单达 81 亿美元，同比+40%，与大势发展契合。预测 2016-2018 年 EPS 为 0.45/0.50/0.55 元，对应 PE22/20/18X，维持“增持”评级。风险提示： 动车组采购不及预期， PPP 和海外市场拓展不及预期