中国平安(601318)

2016 业绩公布

净利润623.94 亿元, 同比上涨15.1%， EPS3.5 元；综合收益547.10亿元，同比增长0.3%；净资产3,834.49 亿元，扣除分红和融资影响后实际较15 年底上升了17.7%，BVPS 为20.98 元。内含价值6,377.03 亿元，每股内含价值34.88 元，扣除分红和融资影响后实际同比增长17.5%，新业务价值508.05 亿元，同比上升32.2%，每股新业务价值2.78 元。

抗风险能力凸显，业绩整体稳健

2016 年国内经济环境波动较大，中国平安依旧保持稳健增长，实现净利润623.94 亿元, 同比上涨15.1%。从利润分布来看，保险本业依旧强劲，寿险、财险实现净利润225.96 元、123.15 亿元。寿险净利润同比增长18.98%，财险业务基本持平。资产管理业务中，信托、证券业务净利润小幅下滑。互联网业务盈利53.51 亿元，主要由于平安海外控股转让锦联有限100%股权给陆金所控股的股权交易，确认利润94.97 亿元。

新业务价值高增，代理人规模创纪录

2016 年，平安寿险实现规模保费3,552.74 亿元，同比增长25.3%；个人业务实现规模保费3,533.80 亿元，同比增长25.3%，其中新业务规模保费1,217.07 亿元，同比增长38.1%。2016 年平安寿险保费收入中，分红险、万能险、传统险占比分别为38.6%、24.8%和13.7%，其中传统险保费收入510.89 亿元，同比增长49.5%，占比提高2.28%，符合行业回归保障趋势。代理人规模首次突破110 万，同比增长27.7%，有力保证寿险销售的持续性。

财险维持承保盈利，车险地位稳固

2016 年，平安产险实现保费收入1,779.08 亿元，同比增长8.7%，其中车险保费收入1,485.01 亿元，同比增长13.4%。车险第一品牌依旧稳固，车险市场占有率21.7%，较15 年进一步上升。财险业务总体综合成本率95.9%，保持承保盈利，其中车险综合成本率97.9%。平安车险充分利用集团互联网优势，16 年“平安好车主”APP 绑车用户已突破1,774 万，月度活跃率占据汽车后市场领域第一位。

较早布局另类资产，风控优势显现

2016 年集团保险总投资收益率5.3%，较15 年回落2.5 个百分点，主要归于资本市场低迷，债市低利率压力等因素。中国平安过去十年平均总投资收益率5.3%，16 年表现符合平均水准。考虑当期公允价值变动，平安过去十年平均真实投资收益率为5.7%。值得注意的是，平安13、14 年开始已积极布局另类、非标领域，并获得许都优质资产项目，其中债权、信托计划3A 评级数量占比超过95%，同时集团内部具备完善的非标资产风险评估体系，风控优势显现。2016 年集团其他投资占比15.1%，较15 年增加1.8%。

投资建议

预计17 年EPS4.02 元，BVPS23.22 元，对应17 年P/EV（内含价值倍数）0.9 倍，P/E8.96 倍，P/B1.55 倍，临近历史低点，维持买入评级。

风险提示

利率波动对保险准本金影响过大等。