搜于特(002503)

核心观点：

公司公告2016 年年报，营收63.20 亿元，同比增长218.74%，净利润3.62 亿元，同比增长86.47%。公司拟每10 股转增10 股并派发现金股利0.25元。公司预计2017 年1-3 月净利润变动幅度70%至100%。

供应链管理业务带动公司业绩实现快速增长

2016 年度供应链管理业务实现营收43.24 亿元，占全年营收的68.37%，净利润1.70 亿元，占公司净利润46.92%。而供应链管理业务在2015 年营收和净利润分别仅1.97 亿和0.06 亿。另外供应链管理业务的净利润率也由2015 年的3.05%提升至3.93%，规模优势和运营效率不断显现。

公司2017 年财务预算营收180 亿，净利润8 亿（根据公司年报）

我们看好公司2017 年业绩继续实现快速增长，首先，公司目前共设有下属供应链管理控股子公司8 家，主要分布在广东、江苏、浙江、福建等地区，较2016 年年初增加4 家，且注册资金从4 亿增加至11.15 亿，从成立一年以上的集亚特来看，2016 年实现收入10.80 亿，注册资金1 亿，1年周转10 次以上；其次，公司于2016 年10 月底完成定增24.64 亿元，且2017 年拟利用债务融资工具计划募集资金50-60 亿元，为公司发展提供资金支持；第三，原有主业服饰品牌业务继续围绕改进运营模式、扩大加盟联营模式、提升产品性价比等措施保持平稳发展，品牌管理业务争取取得新突破，保理业务抓住市场快速发展的机遇，另外以广东搜于特时尚文化产业投资基金为平台进行对外投资布局，培育新的利润增长点。

17-19 年业绩分别为0.50 元/股、0.75 元/股、0.99 元/股

17 年对应PE 仅26 倍，考虑到公司业绩快速增长，维持买入评级。

风险提示

募投项目经营管理风险、市场风险、供应连管理业务的存货积压风险；