益生股份(002458)

事件：

公司发布 2016 年年报，营业收入 16.1 亿，同比增长 166.62%，归母净利润 5.62 亿，扭亏为盈，同比增长 240.22%。

点评：受益于行业复苏，公司业绩大增

2016 年主要引种国家封关，祖代鸡引种量锐减，父母代、商品代鸡苗价格均大幅上涨。公司身处行业上游，最先收益。2016 年家禽销售 2.69亿只，同比增加 16.9%， 鸡类产品毛利率 47.1%，同比提高 97.9 个百分点。

禽养殖上游龙头企业，引入曾祖代保障供给

公司是我国繁育白羽祖代肉鸡规模最大、品种最多的企业， 2016 年 11月， 公司从哈伯德引进曾祖代白羽肉种鸡， 首批引进 4000 多套，预计 2017年可出栏近 10 万套祖代鸡。虽然公司未获得育种技术，但可以提高公司自身供应量，减小供需缺口。

禽链处于周期底部

从价格角度看，2016 年四季度以来，鸡价大幅下调，2 月鸡价已跌至历史低位， 3 月随着屠宰场节后复工，鸡价暂时企稳震荡。中长期来看， 2017年祖代鸡引种量预计仅 30-40 万套，远低于供需均衡所需的 100 万套，供给短缺严重，鸡价尚有恢复空间。

从投资角度看，股价已反映了禽链反转、业绩改善预期，进入预期兑现阶段。但鸡价触底，股价继续下调的空间不大。

从个股角度看，公司员工持股计划使用了 1:1 的杠杆，持股价格为 31.27元，当前股价仅略高于员工持股价格，为股价提供安全边际。

看好公司，目标价 36.60 元

我们预计公司 17-19 年 EPS 分别为 2.50、1.92 和 1.90 元，目标价36.60 元，维持“增持”评级。

风险提示：禽类价格波动风险、疫情风险、引种复关风险