纽威股份(603699)

阀门龙头，质地优秀：公司成立于 2002 年，迅速成长为国内第一大工业阀门制造商，下游面向油气、化工、电力（含核电）、采矿冶金、船舶、水处理及一般工业领域。公司在研发、制造、管理及销售方面具备核心能力，拥有行业最优质的客户群体，中高端阀门产品进入皇家壳牌、埃克森美孚、杜邦等全球顶级的油气、化工企业的战略供应体系。

油气阀门业务受益产业上游复苏及中下游高景气：1）上游：国际油价企稳回升带动上游油气开采环节投资复苏，国际油气巨头资本开支拐点出现，公司有着丰富的陆地及海洋油气装备阀门供货经验，深海水下阀门取得首个订单，有望逐步实现进口替代；2）中游：“十三五”期间，国内油气管道及 LNG 接收站建设保持快速增长，公司在管线阀门与 LNG 超低温阀门领域具有领先优势；3）下游：规划中的七大石化产业基地对应炼油及化工装置投资庞大，公司受益炼化一体化项目建设带来新增阀门需求。

化工阀门业务重点开拓煤化工市场及优质客户： 国内煤化工项目规划储备充足，预计到 2020 年， 煤制天然气产能将达到 170 亿立方米/年，煤制油产能将达到 1300 万吨/年，低阶煤分质利用产能达到 1500 万吨/年。公司在业内率先布局煤化工市场，积极参与关键阀门国产化攻关，为客户定制严酷工况下的煤化工专用阀门产品，未来有望充分受益“十三五”期间各地煤化工项目投资落地。

核电阀门业务厚积薄发，深耕国内及欧洲市场：参照十三五规划目标，核电装机缺口较大，预计未来 5-10 年平均每年的需求量相当于 6-8 台功率 100 万千瓦核电机组，对应阀门市场规模约 15 亿元。公司进入核电市场时间较晚，凭借过硬的产品质量不断取得突破，2016 年累计合同金额达到 1.34 亿元，市场份额快速提升。国内业务持续深化与中广核的合作，海外业务方面，公司成功进入阿海珐供应体系，取得英国欣克利角 C 核电项目核岛阀门订单。

首次买入，目标价 22 元。下游油气、化工、核电上行周期叠加，阀门需求迎来复苏，公司产品竞争力强，综合优势突出，我们看好公司长期发展能力，未来三年净利润复合增长率 24%，给予公司 2017 年 36 倍 PE，目标价 22 元，首次给予“买入”评级。

风险提示： 国际油价持续下滑； 国内油气管道及炼化项目建设不及预期