事项：爱建集团公布16年年报，16年实现净利润6 2亿，同比增1 1 9%，总资产规模达到1 57亿元，同比增46%，子公司爱建信托托管资产规模达到1966亿元，同比增1 08%。爱建集团16年利润不进行现金分配及转增股本。

平安观点：

业绩符合预期，信托主业反弹持续

爱建集团16年实现净利润6.2亿，基本符合我们预期（6.7亿），同比增速12%，较3季度末8%的增速继续提升。核心业务板块爱建信托实现净利润5.79亿，同比增11%，对集团利润贡献度达到93%，依然是爱建集团最主要的利润来源。爱建信托业务规模在16年扩张速度明显加快，年末信托业务规模为1966亿，同比增速达到108%，我们判断增长主要来自通道类业务，根据我们按期初期末余额测算公司16年信托报酬率为0.63%，较15年下降31BP。我们认为在其他非银资管机构监管趋严的背景下，通道业务的回流带动了爱建信托业绩的回暖（集团口径手续费收入同比增速由1季度2%回升至4季度末20%），但未来长期可持续的增长仍需主动管理能力的提升，这也是公司未来转型需重点关注的方向。展望17年，我们认为随着公司管理层架构的理顺以及定增补充资本金的落地，公司在信托主业的发力值得期待。

爱建租赁业绩稳步提升，华瑞租赁整合提升业绩

爱建租赁16年实现净利润1.01亿，同比增速22%，经历过去2-3年的发展，爱建租赁仅次于爱建信托成为集团第二大利润来源。公司此前已经公告将均瑶旗下的华瑞租赁与爱建租赁进行整合。从华瑞租赁最近一期公布的财务数据来看，16年3季度末其总资产规模也已经突破30亿元，与爱建租赁体量相当( 16年末生息资产规模34亿)。后者的注入将进一步夯实爱建租赁的业务基础，而均瑶背后包括航空、地产、乳业在内丰富的实业资产也将成为爱建租赁的业务发展提供支持，预计未来爱建租赁的增长将步入快车道。

投资建议：估值有底，关注定增落地

我们认为在信托行业景气度回升的背景下，公司内部激励机制的提升将推动爱建信托重回发展快车道。目前公司定增正在稳步推进过程中，随着定增资金的到位以及均瑶金融子版块与爱建子公司之间的整合，未来包括租赁、证券、产业投资等子模块的利润贡献将不断提升，提升公司业绩弹性。我们维持公司17/18 年EPS0.66/0.84 元/股的预测，目前公司股价对应17/18 年PE21x/17x，PB2.8x/2.4x，股价仅高于大股东持股成本(12.4 元)11%，为股价提供支撑，维持“推荐”评级。

风险提示: 定增进程低于预期;信托及租赁行业整体下行导致业绩增速不达预期；刚兑打破导致资产质量出现恶化。