海能达(002583)

营收稳步增长，符合预期。2016 年公司实现营业收入 34.36 亿元，同比增长 38.66%，实现归属于上市公司股东净利润 4.02 亿元，同比增长 58.71%。EPS 为 0.26 元，同比增长 62.50%，综合毛利率 49.03%，保持稳定。业绩符合预期，专网通信市场规模进一步扩大，公司在技术和全球销售渠道上优势得到体现，数字产品销售收入大幅增长到 2.51 亿元，占公司主营业务收入的 73.81%，同比增长 52.34%。同时预计 17 年一季度净利润-1.75 亿-1.4 亿元，同比下降 145.5%-96.4%，主要是受季节性波动的影响，同时大规模投入导致研发费用和销售费用增长较快。

国内外订单不断，外延布局形成协同效应。2017 年 1 月获得为深圳市公安局提供覆盖全市的 PDT 集群系统、终端产品项目，是我国第一个由 Tetra 标准整体更换为 PDT 标准的项目。 2 月获得俄罗斯 2017 年 FIFA 联合会杯和 2018 年 FIFA 世界杯提供 Tetra 通信网络建设以及现网升级项目。同时 2 月公司公告 6.49 亿要约收购赛普乐议案，正在等待相关国家审查通过，此次收购将在产品研发和拓展海外市场形成良好协同效应。

实际控制人和员工持股参与定增彰显公司发展信心。2016 年 11 月，公司启动了第二期非公开发行股票，计划募集资金 10 亿元，参与者为公司实际控制人和公司第三期员工持股计划。发行不超过 8842 万股，拟发行价格为 11.31 元/股。本次募集资金将投入到第三代融合指挥中心研发项目、专网宽带无线自组网技术研发项目及补充流动资金等方面，彰显公司对未来发展信心。定增方案已于 2017 年 1 月获得中国证监会受理。

盈利预测及投资建议： 公司目前是全球极少数同时提供 Tetra、 PDT、DMR、专网 LTE 等全系列标准产品的专网通信设备商，构建了从模拟到数字、从终端到系统与应用、从语音、数据到视频的全系列产品及定制化的整体解决方案，有望复制华为成长模式，我们预计公司 2017 年-2018 年实现利润 7.16 亿，10.02 亿，EPS 分别为 0.41 元，0.57 元，当前股价对应动态 PE 为 33 倍和 23 倍，维持“增持”评级。

风险提示：国内 PDT 进展不及预期；国外市场拓展不及预期