合众思壮(002383)

公告摘要：（1）拟作价6亿收购天派电子100%股权，全部以发行股份的方式支付交易对价，发行价格为38.16元/股。同时拟增发募集配套资金总额不超过6亿元，用于车载导航多媒体信息系统开发及产业化项目和全国营销及服务网络建设项目。（2）2016年业绩快报，预计实现营收11.47亿元，同比增长51.51%；实现净利润9627.66万元，同比增长58.93%。拟每10股转增股本30股。

收购天派电子，布局汽车高精度导航和自动（辅助）驾驶。天派自设立以来一直专业从事车载导航多媒体的研发、生产、销售和服务业务，从硬件设计、软件开发到系统整合均为其自主研发，海外优质客户包括AVT、ACR和Clarion等，同时逐步进入国内本田等车厂体系。顺应汽车前装导航多媒体发展趋势，2015年开始重新回归并大力发展前装车载多媒体导航业务。调整产品结构和客户开拓后，未来发展情景广阔。募投项目建设将使得公司具备100万台/年的生产能力，整体产能有望翻倍。2016年度天派电子实现业务收入40420.47万元，扣除非经常性损益的净利润为1489.49万元。天派承诺2017-2019年扣非净利润分别不低于3500万元、5000万元和6500万元。合众思壮作为国内卫星定位导航领域的高精度龙头企业，收购天派电子是合众思壮在汽车应用领域的产业布局之一，两者的结合将为合众思壮未来发展汽车高精度导航和自动（辅助）驾驶方面的产品和服务打下基础。

北斗创造中国企业弯道超车，高精度应用迎来巨大发展空间。北斗卫星导航系统是中国正在实施的自主发展、独立运行的全球卫星导航系统，能够为用户提供定位、授时与短报文通信的一体式服务。我国高度重视北斗系统建设，将北斗系统列为国家科技重大专项，支撑国家创新发展战略。自我国北斗系统服务提供以来，国家不断出台各项政策来支持北斗行业的发展，2015年我国卫星导航与位置服务产业总体仍然保持高速发展态势，产业总体产值达到1735亿元，较2014年增长29.2%。未来十年，亚太市场将是全球GNSS市场最活跃的区域，增速远远大于北美，是北斗发展的核心市场，亚太+北斗给中国企业创造了弯道超车的机会。同时随着我国对高精度定位应用在大量行业的普及，未来高精度应用将会有巨大的发展潜力和市场空间。

外延并购发力高精度，同时切入多个行业应用，打造中国Trimble。2013年，公司完成对全球第三大高精度卫星导航定位芯片与OEM板卡企业Hemisphere（半球）公司高精度产品资产的收购，获取高精度产品的全部专利、软件目标代码和源代码、Hemisphere商标等，为公司高精度业务发展打下坚实基础。2014年，公司收购长春天成和招通致晟100%股权，借以开拓警务信息系统、警务情报系统等市场。2016年，公司收购了中科雅图、广州思拓力、吉欧电子、吉欧光学和上海泰坦，得以增强授时、测量测绘市场产品及市场能力。公司在公告中还强调，未来12个月内有大量行业整合的投资机会，公司将适当采取增加投资等方式，努力实现公司的外延式增长。公司发布股权激励草案，拟向激励对象授予权益不超过总计600万股，占总股本2.46%，其中不超过107.65万份股票期权，行权价格为每股48.76元，不超过492.35万股限制性股票，首次授予价格为每股24.38元。行权和解锁条件为：以2016年净利润为基数，公司2017-2019年净利润增长率分别不低于30%、60%、90%。股权激励彰显公司发展信心。

投资建议：合众思壮2016年业绩高增长，股本扩张以及股权激励彰显公司未来发展信心。收购天派电子，布局汽车高精度导航和自动（辅助）驾驶。我们看好公司作为国内高精度龙头，在行业应用市场的布局和发展潜力。暂不考虑配套融资股本摊薄，我们预计公司2017-2018年备考EPS分别为0.92元和1.36元，给予“买入”投资评级，6个月目标价66元。

风险提示事件：收购整合风险；卫星导航行业应用市场发展低于预期