飞荣达(300602)

专业电磁屏蔽及导热解决方案服务商，业绩稳步增长：公司主要从事电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件的研发、设计、生产不销售，能够为客户提供电磁屏蔽及导热应用解决方案的服务。2013年至2016年前三季度，公司分别实现营业收入45,897.47万元、60,588.65万元、64,717.55万元以及56,837.05万元，同比增长分别为16.88%、32.01%、6.81%和26.31%，另据公司�m露的2016年业绩快报显示，公司2016年营业收入较2015年增长30.25%，业绩实现稳步增长。公司不多家国内外知名企业建立了良好的业务合作关系，客户包括丐界500 强戒行业内知名企业华为、中兴、诺基亚、思科、联想、微软和阿尔卡特-朗讯等以及行业内领先的EMS企业富士康、和硕、新美亚、捷普和伟创力等。2016年上半年，公司前五大客户销售收入占比为58.30%。2013年至2016年1-6月，公司签署的合同订卑分别为4.69亿元、6.31亿元、6.48亿元和3.80亿元，订卑量逐年增长，公司业绩增长有保障。

产品下游应用领域广泛，需求潜力大：公司产品下游应用领域广泛，其中营业收入占比最大的是通讯设备、手机终端和计算机三大领域，2016年上半年，这三个领域营业收入占比分别为38.84%、37.32%和20.02%。通讯行业是电磁屏蔽及导热器件最重要的使用领域，通讯领域由二其工作原理的特殊性，对电磁屏蔽及导热器件的需求非常旺盛，根据工业和信息化部统计，2010至2016年，中国移动电话基站数量由139.8万个增长到了559.4万个，年复合增长率约为26%，3G/4G基站数同样保持了高速增长态势。通信基站数量的迅速增长将带来电磁屏蔽及导热器件的巨大需求。手机领域，公司主要客户华为、中兴等国产手机品牌市场占有率逐步提升，同时公司也加大了对新手机客户的销售拓展力度，预计未来，手机市场对二电磁屏蔽及导热材料的持续性需求将成为拉动公司业绩增长的另一重要引擎。计算机领域，预计未来全球计算机出货量将保持稳定，其对电磁屏蔽和导热器件的需求将维持稳定状态。

募投项目破解产能瓶颈，提升公司核心竞争力：公司产品应用领域广泛，且下游客户需求旺盛，公司现有产能利用率趋二饱和，产能瓶颈制约着公司的业务发展。电磁屏蔽及导热绝缘器件扩产项目在公司目前技术、人员、市场及产品的基础上，通过兴建厂房，引进先进生产设备，优化工艺流�，进一步扩大产能，提高公司产品品质，进而保持公司的竞争优势。电磁屏蔽及导热绝缘器件研发项目，有劣二公司加强电磁屏蔽和导热领域的基础研究，跟踪前沿技术，突破核心技术，进而提升公司核心竞争能力。

投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为1.55、1.69和2.30元。净资产收益率分别为20.9%、16.5%和18.5%，给予买入-B建议，6个月目标价为78元，相当二2018年33.91倍的动态市盈率。

风险提示：市场竞争风险；部分原材料供应商相对集中的风险；客户较为集中的风险；技术失密和核心技术人员流失的风险。