西山煤电(000983)

16 年净利润4.3 亿元，4 季度环比增长143%

16 年净利润4.3 亿元，同比增长208%，折合每股收益0.14 元。其中1-4 季度EPS 分别为0.02 元、0.02 元、0.03 元和0.07 元。

16 年煤炭、焦炭、电力业务净利分别为6.1 亿元、-0.6 亿元、0.1 亿元

煤炭：原煤产量2428 万吨，同比下降13%；洗精煤1116 万吨，同比下降13%，精煤洗出率46%。吨煤均价407 元，同比上涨13%；吨煤成本185 元，同比上涨14%，吨煤毛利222 元，同比上涨12%。吨煤净利约26 元（15 年为10 元）。公司计划17 年原煤产量增长约7%。

电力：装机容量315 万千瓦。16 年发电量126 亿度，同比增长5%。

焦炭：焦炭产能540 万吨，权益产能330 万吨。焦炭产量为421 万吨，同比降低6%。焦炭销量425 万吨，同比下降6%。吨焦价格为1066 元，同比上涨14%。吨焦成本977 元，同比上涨8%。吨焦毛利89 元，同比上涨228%。

焦煤龙头，整合矿产能将逐步释放

公司是炼焦煤行业龙头企业，目前主要拥有西曲、镇城、马兰、西铭、斜沟和生辉等6 个在产矿井，产能合计约3000 万吨。公司未来产能增长主要来源于：（1）整合煤矿：整合后的产能为540 万吨/年，，权益产能330万吨，目前仅生辉煤矿（60 万吨，55%）投产；（2）安泽新建矿（700 万吨，60%），目前尚未拿到批文。

预计17-19 年EPS 分别为0.64 元、0.59 元、0.67 元

目前，山西焦煤集团整体证券化水平较低，上市公司原煤产量仅占26.5%。作为焦煤集团旗下唯一煤炭上市平台，公司有望受益于山西新一轮国企改革。预计公司17 年业绩有望继续改善。维持“买入”评级。

风险提示

煤价和焦炭价格走势低于预期，成本控制低于预期。