正海磁材(300224)

16 年归母净利1.9 亿元，同比增长21%

1）16 年公司实现收入15.9 亿元、归母净利1.9 亿元，同比分别增长16%和21%，实现EPS0.38 元。2）公司以5.57 亿股为基数，每10 股派发红利3 元（含税），以资本公积每10 股转增5 股。3）公司预计Q1 归母净利318 万元-954 万元之间，同比下降70%-90%之间；

16 年电驱动销量增长85%大郡2016 年实现营收7.1 亿元，同比增长47%。主要是由于1）销量由15 年的1.7 万套上升至3.1 万套，同比增长85%，同期新能源汽车销量增速53%，公司快于行业增长; 2）售价由15 年的2.9 万元/套下降21%至2.3 万元/套，主要是由于补贴退坡后新能源汽车经历降成本。目前驱动电机业务每套净利在1600 元左右，销量增长是未来推动电驱动业务业绩增长的核心驱动力。受补贴退坡和推荐目录重申的双重影响，1 月份中国新能源汽车销量同比大幅下降，随着行业不断规范，长期看好新能源行业发展。

16 年钕铁硼吨净利约4 万元/吨，较去年提升5000 元/吨磁性业务16 年实现营收8.7 亿元，同比下滑6%，主要是由于量增（增3%至3810 吨，其中汽车用磁体增长弥补风电用磁材下滑）但价跌（原材料价格下滑致公司产品售价由25 万元/吨下滑至23 万元/吨）。磁材毛利率微增（15、16 年分别为25.69%、25.76%），费用下降，磁材吨净利由15 年3.5 万元提升至4 万元/吨，磁材业务实现净利1.53 亿元。

投资建议：预计公司17-19 年EPS 分别为0.40 元、0.50 元和0.58 元，对应当前股价的PE 分别为48 倍、38 倍和33 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求低于预期；新能源汽车增速放缓