梅泰诺(300038)

事件：公司公告第一期员工持股计划持有股票出售完毕，合计6,895,000 股，占总股本3.62%，日月同行原股东贾明减持计划实施完毕，减持3,652,173 股，占总股本1.92%。

减持实施完毕消除市场担忧，收购整合有序推进。公司收购BBHI 相关资产近期完成过户，配套募资亦有序推进。BBHI 集团是全球领先的数字营销SSP 公司，全球拥有7000 多家媒体资源，为媒体主提供优质广告位的管理和运营，为Yahoo!Bing Network 和Google 等广告网络及广告主提供精准投放。其拥有领先的基于上下文检索的广告技术，媒体主千次展示收入/广告主点击通过率分别是行业水平的3.6/5.6 倍，显着提升媒体主广告收入和广告主投放效果。BBHI 承诺2016-2018 年归母净利润分别为5965.6/7158.7/8590.5 万美元。

数字营销产业链协同，加码中国市场、中国广告主出海及移动端发力促持续增长。日月同行拥有丰富的国内媒体资源和客户网络，结合BBHI 的技术、全球化媒体和客户资源，未来作为技术型SSP 进军中国市场有望突破，而服务中国广告主出海投放亦优势明显。此外，深耕欧亚市场，继续发力移动端、引入原生广告、视频广告等多种形式亦有望成为新增长点。依托BBHI 的机器学习和数据挖掘技术，公司未来或基于大数据探索商业变现。

大股东负债收购彰显对公司长期发展信心。本次收购采取大股东负债收购BBHI 并注入上市公司方式，在前期收购过程中通过信托融资21 亿元，期限4 年，偿还方式为锁定期满之后通过二级市场减持等。大股东负债并购彰显对标的BBHI 的看好以及对公司长远发展的信心。

投资建议：我们预计公司2016/2017/2018 年EPS 分别为0.57/1.56/1.97 元（增发摊薄后）。我们认为公司收购BBHI 完成后有望进军中国市场进一步提升利润预期，未来亦有望借助BBHI 技术探索数据资源商业变现，维持目标价49.9 元（增发摊薄后），买入评级。

风险因素：数字营销行业竞争加剧风险，收购整合风险。