赢合科技(300457)

2016 年报公布， 营收增长 132.90%，归母净利润增长 105.68%

2016 年公司实现营业收入 8.50 亿元， 同比增长 132.9%， 归母公司净利润1.24 亿元， 同比增长 105.68%，显示了强劲的增长动力。 同时销售毛利率也出现逐季稳步提升趋势，全年毛利率 35.87%，比去年提升 1.3 个百分点。

“整线”战略已显成效，并购整合积极推进

公司自 2015 年首推国内锂电设备整线解决方案以来， 竞争优势日益显现，客户粘性逐渐提高。同时公司积极整合行业资源，于 2017 年 2 月顺利完成对雅康 100%股份的收购。 雅康在涂布机、分条机、制片机市场较好的技术优势和行业影响力将会加快公司的横向拓展，增添新的业绩增长点。

拟再融资不超过 16 个亿，强化公司领军地位

公司公告非公开发行方案，拟发行不超过 2460 万股， 募集资金不超 16 亿元。主要用于自动化设备生产线建设项目、智能工厂及运营管理系统展示项目和补充流动资金。 募投项目的实施有望强化公司产品展示功能，进一步优化智能生产控制系统， 提高定制化产品设计能力，进而实现公司“ 工业自动化智能装备领军企业”的战略目标。公司选择股权融资方式也有利于优化资本结构，降低资产负债率。公司公告一季度净利润预增 50%-78%。考虑到公司三月份开始合并雅康精密报表， 2017 年有望继续保持较高增速。

投资建议： 考虑到公司自身业务增长和雅康并表， 我们预测公司 2017-2019年营业收入为 1620、 2560 和 3652 百万元， 不考虑此次再融资股份发行，EPS 分别为 1.881、 2.805 和 3.948 元，当前股价对应市盈率 37/25/18 倍。结合业绩和估值情况，给予公司“买入”的投资评级。 风险提示： 核心客户产能扩张低于预期；并购企业整合进度低于预期；再融资审核风险。