事件：跨境通发布2016年年报，公司实现营业收入85.37亿元，同比增长115.53%，归属于上市公司股东净利润3.94亿元，同比增长133.85%，对应EPS为0.29元，同比增长7.41%。

点评：

公司营收利润增长符合预期，主要来自于两大驱动力――跨境出口业务维持高增长以及前海帕拓逊业绩并表。2016年环球易购跨境出口业务和前海帕拓逊分别实现营业收入67.4亿元和12.89亿元，分别较上年同期增长84.86%和176.63%，贡献收入占比分别为78.95%和15.1%。2016年，环球易购跨境出口业务和前海帕拓逊分别实现归属于母公司净利润3.95亿元和1.14亿元，分别较上年同期增长135.47%和157.48%，弥补了“五洲会”跨境进口新业务的0.53亿元亏损。

净利润增幅高于营收增幅，主要由于销售费用大幅下调，弥补公司毛利率下滑劣势。环球易购2014-2015年大幅增加营销活动吸引流量，2016年已形成流量规模效应，销售费用恢复正常水平。公司销售费用收入占比从2015年的51.3%下降到2016年的39.2%。2016年公司电子产品销售收入占比出现大幅上升，主要原因是gearbest电子产品主站流量增长明显好于服装主站，以及收购了主营电子产品的前海帕拓逊，由于标准化电子产品毛利率较低，导致公司毛利率出现明显下滑。

环球易购跨境进口业务稳步推进，相关收购项目不受再融资新规影响。2015年8月，公司开始运营的跨境电商进口业务，2016年实现营业收入4.23亿元，比上年同期增长425.71%，归属于母公司净利润-5,257.24万元，年末已实现单月盈利。拟通过收购优壹电商辅助跨境进口业务发展，该项目涉及的非公开发行方案不受再融资新规影响。

投资建议：基于跨境电商行业景气度高，且公司处于龙头地位，相对竞争优势明显，我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.48元、0.76元和0.95元，对应PE分别为37x/23x/18x，给予“买入”投资评级。

风险提示：出口B2C业务增长放缓，进口B2C业务推进低于预期。