天齐锂业(002466)

泰利森计划19年产能大幅扩至134万吨

公司同意泰利森正式启动“化学级锂精矿扩产项目”的建设工作，主要为建造第二个大型化学级锂精矿生产设施，实现锂精矿产能增加至134万吨/年（现有产能70万吨/年），项目预计2019年第二季度竣工，开始试生产。

锂资源最大供应方（全球占比约32%），掌握话语权

子公司泰利森旗下格林布什锂矿是全球品位最高的锂辉石矿，现有锂精矿产能74万吨/年，2015年占全球锂资源供应量32%。本次扩产后将增至134万吨折碳酸锂当量约18万吨。2016年全球锂产量（折碳酸锂）约21万吨，其他资源巨头除FMC新增产能折碳酸锂当量8000吨之外，其他均未有较大扩产计划，其中SQM由于面临与智利政府的诉讼，其锂资源供给存在不确定性。本次扩产后泰利森保持全球锂资源最大供应方。

扩产恰逢其时，若投产，盈利或明显增厚

泰利森锂精矿主要销售给股东天齐以及雅宝，国内锂盐生产企业主要以矿石法为主，从泰利森进口量占进口总量超80%。16年至今国内主要正极材料企业目前已公布的新建产能约50万吨，产能集中在18年至19年释放，若达产折合碳酸锂新增需求约12万吨/年，即每年新增锂精矿需求约90万吨。本次泰利森的化学级锂精矿扩产项目将恰好迎来国内锂资源需求高峰。若项目按进度实现投产，公司盈利或明显增厚。

业绩预测

我们预计公司16-18年每股收益分别为1.7、1.9、2.2元，对应16年估值分别为20倍、17倍和15倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

下游产能建设不及预期；新能源汽车销量不及预期。