神雾节能(000820)

大宗固废市场空间应以增量+存量共计，市场空间广阔。我国每年新增矿渣约：钢渣，铜渣，赤泥分别为 8000、1600、3000 万吨/年；尾渣存量约：钢渣，铜渣、赤泥分别为 3.5、1、1 亿吨以上。存量空间 5000 亿元以上，增量空间 1260 亿元/年。沙钢、金川项目已验证蓄热式转底炉技术的可靠性和领先性。

环保税强制+项目自身盈利双重收益实现驱动力： （1）环保税标准 18 年起执行，钢渣、铜渣属于冶炼渣收 25 元/吨、赤泥属危废，对应 1000 元/吨，如不经处理排放将收取税费，倒逼企业进行处理。（2）某些大宗企业主业是亏损的，但固废处理项目自身是盈利的，即便大宗价格上涨，回收的有用金属产品也会使效益叠加，增加项目落的驱动力。

氢气竖炉将成另一项颠覆性技术，静待示范项目落地：（1）氢气竖炉实现节能减排是工艺本身的特点，即采用的还原气是 H2+CO，通过蓄热式加热器预热升温，再与块矿和球团进行反应，可直接还原，使用低品位铁矿，可炼制出优质钢材。适逢钢铁去产能，清洁冶炼势必是未来的趋势。同时，该技术也可用于矿石的清洁冶炼替代，均可成为公司重要增长点。市场空间非常广阔。

（2）氢气竖炉推广的核心在于原料气的价格，中国的天然气的价格是较贵的，这也是没有推广原因之一，但神雾节能的技术其中一个优势可使竖炉可以适应，通过比较便宜方法制备的重整气体，形成竖炉能够接受的还原气，可使成本降低，解决了推广过程的这一痛点和障碍。氢气竖炉可替代高炉，如示范项目落地后，可打消客户对新技术的疑虑。

（3）公司近日人事调整，引进宝钢发展总裁宋彬，宋总有丰富的行业经验和优秀的管理才能，将会加强业务拓展和与宝武集团合作的可能，对未来公司的发展有积极的推动作用。此外，神雾节能原为江苏设计院，不可忽视其客户资源的“入口效应”。

盈利预测与投资评级：

预计公司 16-18 年实现 EPS 分别为 0.51、1.08、1.70 元，给予 18 年30 倍 PE，目标价为 51.00 元，对应市值 325 亿，维持“买入”评级。

风险提示：工程结算风险；工程施工进度风险