赢合科技(300457)

事件：公司发布2016年年报，全年实现营业收入8.5亿元，同比增长133%；归属于上市公司股东的净利润1.24亿元，同比增长106%。公司同时还披露利润分配预案：向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）。2017年第一季度预计归属于上市公司股东净利润3200万元-3800万元，同比增长50%-78%。

锂电设备贡献主要业绩，盈利能力强。2016年锂电设备收入占总营业收入比例达84%。全年锂电设备实现销售收入7.1亿，同比增长116%。从盈利能力来看，公司全年毛利率达到36%，净利率达到15%，盈利能力强。

产能释放，高技术+优质客户群优势突显，锂电业务高增长。2016年，公司年产180套锂电设备（涂布、分切机）项目及年产520套锂电设备自动化生产设备项目达可使用状态。2017年3月14日，公司发布定增预案，拟建设“赢合科技锂电池自动化设备生产线建设项目”，项目建设完成后将新增年产能1025台锂电设备，公司锂电设备的生产规模将进一步扩大。此外，公司强推的整线设备采购模式可帮助电池厂商有效缩短产能建设周期、解决各设备衔接问题、简化维保售后过程，大部分客户已从单机采购转向分段采购或整段采购，客户粘性不断增强。目前公司已成为ATL、国轩高科等主流动力电池厂商的核心供应商，具备绝对技术优势及稳固的客户基础。产能扩张以及整线设备采购模式将极大程度提升公司竞争优势，锂电业务将继续实现高增长。

收购东莞雅康，集“设计工艺”与“解决方案”于一体，夯实锂电设备主业。公司以发行股份及支付现金的方式购买雅康精密100%股权。雅康毛利率水平在37%左右，承诺2016-2018年净利润分别不低于0.39亿元、0.52亿元、0.65亿元。雅康精密是行业领先的锂电池关键生产设备专业制造商，客户包括光宇国际、横店东兹等知名电池产商，产品包括涂布机、分条机、制片机、卷绕机等，并且在涂布技术、分条技术上具有领先的优势。收购雅康后，公司会逐步转向提供设计工艺和解决方案的一体化供应商，竞争力将得到大幅提高。

布局镍氢动力整线，形成新业绩增长点。2016年10月，赢合科技首条镍氢动力电池整线自动化设备下线，这也是国内首条镍氢动力电池整线自动化设备。公司将成为国内乃至全球唯一一家兼备锂电和镍氢新能源动力电池设备整线的解决专家，议价能力大幅提高，新业绩增长点有望形成。

投资建议：预计2017-2019年分别实现净利2.60、4.02和4.70亿元，同比分别增长110%、55%，17%，当前股价对应三年PE分别为31、20、17倍，给予目标价80元，“买入”评级。

风险提示事件：宏观经济下行，新能源汽车发展增速减缓或停滞，动力电池产能扩张不及预期，公司产能投放不及预期。