国泰君安(601211)

事件：

近日， 国泰君安发布 2016 年报， 公司实现营业收入 257.65 亿元、实现归属母公司股东净利润 98.41 亿元，分别比上年同期下降 31.47%和37.32%。 稀释每股收益 1.21 元/股，同比下降 45.25%。

点评：

归母净利润同比下降 37.32%，表现优于行业平均水平。 在 22 家月度数据可比上市券商中， 2016 年净利润同比数据分布于（ -36%， -69%），中位数为-51%，国泰君安业绩在同行业中具有明显的比较优势。 归母净利润下滑主要原因是经纪业务收入下降，同比-60%，市场交易量整体收缩约 50%，叠加综合佣金率仍在下降因素。投行业务、资管业务收入分别同比增长了 14.25%、 6.85%。值得注意的是投资业务“投资净收益+公允价值变动”实现 77 亿收入，同比下降 16%，投资收益总体而言依然比较可观。

个人客户对公司的业绩贡献凸显，经纪业务市场竞争力持续增强。 个人金融业务创造的营收达 102 亿，超过机构金融业务（ 82 亿），个人客户对公司的业绩贡献凸显。2016 年沪深两市股票基金成交量 138.91万亿元，较上年下降 48.72%，市场进一步分化，公司股票基金交易量市场份额 5.09%，排名行业第 3 位，其中股票交易量市场份额 5.33%，较去年上升了 0.22 个百分点。市场竞争力的提升一方面来自于渠道布局的完善，另一方面综合金融服务转型取得成效。新设 69 家证券营业部，手机终端君弘 APP 用户约 1,200 万。

投资建议： 公司是一家实力强的综合性券商，财富管理转型提升了经纪业务市场份额，研究带动市场影响力，各项业务排名靠前，且经营稳健，把握行业机会的能力较强，前景看好。预计 2017-2019 年 EPS分别为： 1.53、 1.70、 1.82，同比增长 18.31%、 11.31%、 7.27%。给予“增持”评级，六个月目标价 22 元/股，对应 14.5 倍 PE。

风险提示： 监管趋严， 政策性风险； 业绩受股市波动影响的风险。