中国卫星(600118)

公司16 年全年实现营业收入63.37 亿元，同比增长16.31%，实现归母净利润3.98 亿元，同比增长3.69%，EPS 0.34 元，拟每10 股派1.1 元（含税）。

核心观点：

业绩平稳符合预期，毛利率下降及财务费用增加导致净利润增速低于营收增速。公司16 年业务稳健发展，营收同比增长16.31%，归母净利润同比增长3.69%，业绩符合预期。营收增速高于净利润增速的原因，一是毛利率下降0.68 个百分点，二是销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长13.07%、4.76%和74.36%。

卫星产业龙头，未来将充分受益于卫星产业大发展。在卫星制造方面，公司继续保持国内小卫星制造领域主导地位，16 年共发射小/微小卫星6 颗，其中，商遥高景一号01/02 星已下传图像，打破国外垄断，中国首颗脉冲星稳定运行，后续在研型号进展顺利，数十颗在轨卫星运行良好。卫星应用方面，公司发挥自身优势资源加强市场拓展，卫星导航、卫星遥感、卫星通信、卫星运营以及综合应用领域多点开花。公司作为国内小卫星制造和卫星应用行业龙头，未来将充分受益于国防信息化建设和民用空间基础设施建设带来的卫星产业快速发展。《2016 中国的航天》白皮书指出，我国将加快航天强国建设步伐，公司作为卫星产业龙头有望充分受益。

公司大股东是航天科技集团五院，有望受益于国企改革和科研院所改制。

盈利预测与投资建议：预计公司17-19 年EPS 为0.38/0.45/0.52 元，对应PE85/73/63 倍，看好公司卫星制造和应用业务发展前景，以及国企改革和军工科研院所改制带来的积极影响，维持“买入”评级。

风险提示：卫星产业对政策具有依赖性；卫星寿命周期内存在发射失败和在轨失效的风险；国企改革和军工科研院所改制具有不确定性。