蒙草生态(300355)

事件：1、公司签订《杭锦后旗生态治理 PPP 项目合作框架协议》，投资总额初步估算 6 亿元，项目采用 PPP 模式，合作期 10 年（建设期暂定 1-2 年，运营期为 8-9 年）。2、公司与二连浩特市人民政府签订《战略合作协议》，该 PPP 项目投资总额初步估算为 15 亿元，合作期 20 年（建设期 2-3 年，运营期 17-18 年）。

生态 PPP 订单高速增长，各类框架协议已达 454.9 亿，16 年以来新签订单 49.69 亿（为 16 年营收的 1.75 倍） 。16 年至今，公司新签订单达 49.69亿元（入库 PPP 金额为 44.64 亿元） ，16 年起至今新接订单与营收之比已达 1.75 倍。各类框架协议已达到 454.9 亿元（包括此次公告），规模巨大，未来有望逐步转化为可执行合同。在手充足订单将会驱动业绩持续快速增长。

公司在西北地区，尤其内蒙古地区具有绝对的拿单优势。公司专注草原生态修复、沙地治理领域达 20 年，在草类抗旱、沙地修复等细分领域储备了国内顶尖的相关技术。目前我国分布近 20 亿亩沙地，西北沙地分布较多的省市将会陆续推出相关 PPP 项目，市场空间巨大。公司凭借过往丰富的同类项目经验，以及草原修复的技术储备在“沙地绿化”相关 PPP 项目的竞争中具备相当的拿单优势。

公司业绩逐季度递增，2017 年有望延续增长。2016 年公司实现营收 28.44 亿元，同比增长 60.8%；实现归母净利润 3.42 亿元，同比增长 114.96%。分季度来看 2016 年 Q1 至 Q4 季度营收分别为 1.17/9.41/8.06/9.79 亿元，同比增长-53.9%/45.7%/81.2%/131.4%;分别实现归母净利润-0.2/1.43/1.18/1.02 亿元，同比增长 NA/65.7%/216.0%/987.1%。业绩呈现逐季度抬升趋势。16 年公告订单中绝大部分是在 7 月之后签署的，全年净利确认高峰期为三季度（内蒙地区四季度较为寒冷施工缓慢）。目前大部分在手订单将会在 17 年全年进行产值确认，17 年全年业绩有望大幅增长。

风险提示：PPP 推进不达预期风险，应收账款回收的风险。

盈利预测、估值与投资建议：我们预测 16/17/18 年公司归母净利润分别为3.24/5.04/7.01 亿元,EPS0.32/0.50/0.70 元（考虑增发摊薄） ，16-18 年 CAGR 为 57.12%，当前股价对应 PE 分别为 37/24/17 倍，考虑到蒙草生态未来高成长的潜力，我们给于目标价 17.5 元（对应 17 年 PE35 倍），买入评级