宋城演艺(300144)

事件：拟定增募资 40 亿助力第二轮异地复制，演艺航母加速再出发2017 年 3 月 14 日，公司发布公告拟向特定对象非公开发行不超过 1.9 亿股，定增募集资金总额不超过 40.17 亿元，扣除发行费用后将用于投入此前已经公告披露的澳大利亚传奇王国项目（ 16.15 亿元）、上海世博大舞台扩建项目（ 7.3亿元）、阳朔漓江千古情项目（ 5.61 亿元）和张家界千古情项目（ 5.8 亿元），此外，拟募集资金 3.12 亿元用于投入演艺科技提升及科技互动项目，拟募资2.19 亿元用于投入大型演艺女子天团“树屋女孩”项目。

点评： 拟定增增强公司资金实力， 助力在建项目推进和公司长期发展澳洲传奇王国项目拟打造 3 台演艺秀： 项目将建设东方秘境主题公园、澳洲传奇主题公园、彩色动物园等三大板块， 并打造《东方秀》、《澳洲传奇》和《金矿魅影》三台演艺秀。项目总投资 20.2 亿元，拟投入募集资金 16.15 亿元，筹备建设周期约 3 年， 建设工作计划在资金到位后 3 年内完成。

上海项目或成为标杆项目，开启城市演艺新纪元： 将改造世博大舞台场馆，形成两个室内剧院以及一个多功能互动空间，用于上演《上海千古情》、《紫磨坊》和《上海都魅》三台演艺秀。 上海项目总投资提高到 8.3 亿元， 项目建设期为2 年，目前尚在办理地方发改委核准、环评等手续。上海项目有望成为宋城进军城市演艺的标杆，有望开启城市演艺复制推广的新纪元。

桂林阳朔、张家界千古情项目： 桂林项目已经取得项目用地和环评批复， 总投资额提升为 8 亿元；张家界项目尚在办理环评， 总投资 6.4 亿元。两大项目依托一线自然景区稳定大量的客流，有望延续三亚、丽江成功复制经验。

科技宋城：拟募资 3.2 亿用于整改提升现有景区：其中拟投资 1.65 亿元用于杭州宋城景区推出“飞越中华”飞行影院项目和“大战朱仙镇”黑暗骑乘项目。拟投资 8745 万元采用全息投影、结构投影提升整改现有千古情项目。

网红宋城： 投资 2.2 亿“养成”女团“树屋女孩”，进军大电影、网剧领域。

拟定增 40 亿加速国内外布局， 轻资产项目落地在即，维持“买入”评级公司拟定增募资 40 亿用于公司第二轮国内外项目布局， 桂林和上海项目计划投资额有所提升。此次定增将大幅增强公司资金实力并提升现有项目游客体验，助力公司长期持续发展。 公司 17 年轻资产业务有望快速扩张，贡献可观利润贡献，且杭州景区在 16 年低基数上恢复性增长，公司未来业绩预计仍维持较高速增长。而桂林、上海、张家界、澳洲项目稳步推进，依托一线景区的巨大客流延续成功复制经验可期，为公司长期看点。此外，公司致力打造跨媒体跨区域的泛娱乐生态圈，进军女团经纪、 二次元助力公司提升 IP 影响力和线上实力。 未考虑定增，预计公司 17-19 年 EPS 分别为 0.77 元、 1.0 元和 1.31元， 17 年和 18 年对应 PE 分别为 28 倍和 22 倍，维持“买入”评级。

风险提示：非公开发行方案审批进度不及预期；募投项目建设进度和盈利情况不及预期，自然灾害和突发事件影响客流量。