安通控股(600179)

借壳成功，业绩改善立竿见影：2016 年 11 月 12 日，安通控股正式公告完成公司登记变更，并且董事会通过证券更名决议。自此，安通借壳上市及募集配套资金流程历经近两年正式完成。公司变为国内领先的集装箱物流服务解决方案供应商，盈利能力显着增强。2016 年度预盈公告中，公司扭亏为盈，将实现归属于上市公司股东的净利润 42,000 万元左右。超过借壳期间承诺近 1 亿元，大幅超过市场预期，借壳交易效果立竿见影。

延伸集装箱物流产业链，实现价值最大化：公司根据客户的需求，形成以航运为主、多式联运相结合的运营模式，向航运两端延伸物流产业链，建立了完善的内贸货运服务体系。两家全资子公司相互配合，为客户提供“门到门”的多式联运服务，安通物流贡献主要盈利，安盛船务主要为安通物流提供服务。由于运力的扩张和毛利率的增长，公司营业收入和净利润快速增加。并且公司利用多重优势，全面提高盈利水平，攫取最大利润

内贸集运潜力巨大，景气度提升：公司处于内贸集装箱运输行业领先地位，由于我国内贸运输集装箱化率仅为 30%，叠加拉动内需政策的实施，我国内贸集装箱运输业务预计将持续快速发展。从运价来看，治超因素和行业龙头控制运价，内贸集装箱行业景气度近期大幅提升。内贸集装箱预计将在2017 年量价齐升，对内贸集装箱物流行业及公司业绩带来正面利好。

多式联运-公司发展新方向：现代物流要求物流商通过多式联运，将物流服务延伸到“门到门”，从而获得物流全产业链的价值，最大限度获取利润。目前，公司多式联运主要通过海陆联运完成，通过拖车与航运配合。在国家政策大力推动下，公司预计通过吸收铁路资产进一步布局物流网络，更加深入中国内陆，通过“海铁陆”全方位的运营模式，为客户提供全方位的服务。

投资建议

安通控股专注于内贸集装箱物流服务。由于治超因素和行业龙头控制运价，预计内贸集装箱运输将在 2017 年量价齐升。公司有望通过吸收铁路资产形成“海铁路”全方位的多式联运模式，获取物流全产业链价值，提升公司业绩和盈利能力。预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.40 元、0.56 元、0.72元，对应 PE 分别为 40 倍、28 倍、22 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险

内贸需求下滑，多式联运发展不及预期