事件：3 月1 日美盛文化公布2016 年年报，公司实现营业收入6.33 亿元，同比增长55.15%超预期，归母净利润1.91 亿元，同比增长51.16%符合预期。同时公布拟以11.11 亿元收购控股股东全资子公司真趣网络，同时承诺2017 年度-2019 年度，真趣网络合并财务报表扣除非经常性损益（依法取得的财政补贴除外）后归属于母公司的税后净利润分别不低于102,000,000 元、118,000,000 元和137,000,000 元。

点评：

收入增速超预期，业绩增速符合预期。收入方面，IP 衍生品增速（39.92%）符合预期，传统衍生品的快速增长超预期（78.2%），主要增长点来自于并购1001 夜并表，动漫、游戏业务依旧保持高速增长，舞台剧业务下滑较快，主要是相关市场依旧处于培育期，短期内难以爆发增长；利润方面，利润增速与收入增速基本持平，IP 衍生品毛利率走高（主要得益于议价能力提高和汇率），游戏业务占比升高，公司整体毛利率提高4 个百分点至41.83%，销售费用率和管理费用率小幅上升，公司投资损益合计1.32 亿元，主要来自其投资公司发起下轮融资的部分股权出售。

收购真趣网络，是公司在游戏和广告平台业务方面的重要布局。真趣网络主要从事轻度移动游戏开发、移动游戏发行、轻游戏服务平台和移动广告业务，2016 年实现收入2.81 亿元，净利润8146.8 万元，此次收购以2016年净利润估值约为13.6 倍。我们认为，此次纯现金收购是美盛文化在游戏和广告平台业务方面的重要布局，将有效打通和整合公司上游IP 端和到下游渠道端，为整个IP 生态圈建设提供支撑，同时也能够大幅增厚公司业绩。

投资建议：考虑公司股价摊薄，我们预计2017-2019 年对应EPS 分别为0.20、0.26、0.32 元。公司是我国动漫衍生品行业龙头，卡位二次元泛娱最难变现的衍生品领域，并向上游IP 内容和下游渠道延伸，考虑到公司在泛娱乐和动漫方面的布局，且定增完成账面拥有23 亿现金，具备较高的业绩弹性，因此给予一定个估值溢价，参考相关动漫、泛娱乐和服饰类公司估值，我们给予美盛文化未来6-12 月内目标市值230 亿，对应2017 年市盈率60X，对应每股价格为45 元，给予“买入”评级。

风险提示：1）内容持续创新能不足的风险；2）泛娱乐业务整合能力不足的风险；3）行业增速不及预期的风险